国泰君安-基建行业：2018年1~8月城镇固定资产投资同比增5.3％，较预期低0.3个百分点-180914

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        据中国国家统计局的数字显示,  2018  年1-8  月城镇固定资产投资额为415,158  亿元(人民币,下同),同比增5.3%，较预期低0.3  个百分点，亦较2018  年1-7  月5.5%的增速低0.2  个百分点。单以8  月计增速为4.1%，环比提高1.1  个百分点。
        我们认为数据有几点值得讨论。首先，1-8  月民间固定资产投资增速为8.7%，与2018  年1-7  月比较下跌0.1  个百分点，维持于8%以上。由于预计2018  年高端制造的投资将加快，加上政府支持民间投资的政策加快落实，预计2018  年民间固定资产投资增速至少可达7%以上；第二，整体基建投资增速4.3%较2018  年1-7  月的5.8%增速下跌1.5  个百分点，并维持在10%的警界线下，差于预期，基建投资并没在7  月23  日的国务院常务会议提出于下半年要加大投资后，于8  月大幅反弹，其中铁路运输投资增速从1-7  月的-8.7%下滑至1-8  月的-10.6%，水利管理投资更从-0.7%下滑至-3.6%。第三，1-8  月房地产开发投资增速较2018  年1-7月增速增下跌0.1  个百分点至10.1%，高于预期。但考虑到房地产市场的调控仍在增强，房地产投资增速将维持逐步下跌的趋势，预计2018  年房地产投资增速仍将下跌，但全年投资增速很有可能高于预期。因此，我们将2018  年房地产投资增速预期从5%调高至7%。
        2018  年1-8  月城镇固定资投资增速差于预期，比较正面的是民间投资增速及房地产投资增速仍维持相对高位，但基建投资增速没有如预期般反弹，反而进一步大跌，显示政府投入的力度不足。中央政治局于7  月31  日召开的会议指出，要保持经济平稳健康发展、加大基础设施领域补短板的力度。根据“十三五”规划，现时落后规划建设进度的短板领域包括铁路、民航机场、水利环境管理设施等，我们认为若政府要追回投资进度，该些领域将优先受惠。即使如此，若9  月基建投资增速仍无明显反弹，我们将下调全年投资增速预测。暂维持行业“跑赢大市”评级、中国铁建(01186  HK)、中国中铁(00390  HK)及中国建筑国际(03311  HK)的“买入”评级，以及中交建(01800  HK)的“收集”评级。