国联证券-苏泊尔-002032-市占率提升，多元化高端化持续推进-180913

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        事件：
        上半年公司营收88.49亿元，同比增加25.27%；扣非归母净利润7.07亿元，同比增加23.44%。
        投资要点：
        营收稳健增长，毛利率保持稳定
        上半年公司营收88.49亿元，同比增加25.27%；扣非归母净利润7.07亿元，同比增加23.44%。分品类来看，炊具营收28.30亿元，同比增长21.91%；电器营收59.71亿元，同比增长26.95%。上半年公司毛利率30.23%继续保持稳定，而期间费用率由于广告费用增长2.21亿元（+31.53%）较去年同期增加0.76pct至19.29%，这使得公司净利率同比减少0.29pct至8.35%。
        多元化高端化促进内销增长
        上半年公司多元化高端化策略持续发力，线下公司九大主要品类市场份额同比提升1.7pct，线上同比增长3.4pct，保持稳健增长。炊具方面，公司推出缤彩煎锅、Kids系列和Young系列BB杯、集茶玻璃杯等新品，推动公司杯壶分项高速增长；电器方面，  Q玲珑球釜饭煲等新品类带动电饭煲等“老”产品稳健增长，而公司新切入的厨电、清洁产业市场份额亦持续提升。在高端方面，WMF等业务盈利情况好转。我们预计随着公司多元化，高端化持续推进，公司或将保持稳健增长。
        母公司采购助力外销业务稳健增长
        公司外销业务以母公司采购为主，上半年公司外销业务营收19.7亿，增长7.40%。但若从年初公司2018年日常关联交易预计情况来看，公司若能完成年初预计出售金额，外销业务全年或将增长31.54%。
        维持推荐评级
        预计公司2018-2020EPS为1.96、2.45、3.00元，维持推荐评级。
        风险提示
        海外出口不及预期，多元化不及预期的风险，高端化不及预期的风险。