安信证券-福能股份-600483-海上风电迎来投产高峰，助力业绩大幅提升-210825

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■事件：公司发布2021年半年报，2021年上半年公司实现营业收入57.83亿元，同比增长58.05%；实现归母净利润9.49亿元，同比增长149.06%。

单二季度实现营收29.45亿元，同比增长45.12%；实现归母净利润3.99亿元，同比增长47.5%，业绩实现大幅增长。

■风电项目陆续投产，装机规模增加：据公司公告，2021年上半年，公司累计完成发电量93.49亿千瓦时，同比增长15.50%；累计完成上网电量88.57亿千瓦时，同比增长15.28%。

目前，公司风电重心落在海上风电，2021年6月底莆田石城海上风电场和莆田平海湾海上风电场F区项目已全面实现并网投产，长乐外海海上风电场C区项目有望于2021年底前建成投产，三大项目共为公司带来89.8万千瓦的新增装机容量。

同时由于福建省海风资源丰富，公司项目利用小时数高，度电成本相对较低，进一步扩大其海上风电优势。

随着海上风电在建项目陆续投产，装机容量提升成为归母净利润大幅增长的重要支撑。

■燃气发电机组替代电量增长：2021年上半年公司归母净利润大幅增长，除了在建风电项目陆续投产，装机容量增加以外，燃气发电机组替代电量同比增加23.29亿千瓦时也是重要原因之一。

公司主要控股的子公司晋江气电主营天然气发电与电量替代供电，但因天然气价格波动较大，盈利主要依赖电量替代。

2020年公司利润为负，系原获批转让发电权上网电量24.68亿千瓦时仅实现9.28亿千瓦时，造成电量替代毛利比预计降低4.49亿元，晋江气电总亏损1.52亿元。

但2020年剩余的15.58亿千瓦时转让发电权在2021年上半年执行，上半年晋江气电实现净利润3.43亿元，较去年同期-1.80亿元实现289.81%增幅。

■长期股权投资提升，投资收益大幅增长：据公司报告2021年上半年投资收益共计3.26亿元，与去年同期报告的0.96亿同比增长239.58%。

公司共参股5家核电企业，包括华能霞浦、中核霞浦、宁德第二核电、国核福建和宁德核电，建设与储备的核电项目装机容量合计约高达1600万千瓦，权益装机规模高达380万千瓦。

2021上半年，公司参股宁德核电实现投资收益高达1.09亿元，较去年同期-0.98亿元增幅明显。

除此之外，公司持有三峡集团子公司海峡发电35%的股份，随着三峡能源在福建省的海上风电项目的陆续投产，公司权益装机及投资收益将进一步增长。

■投资建议：公司立足福建，具有得天独厚的风电资源优势，今年建成投产的三大海上风电项目有望助力公司业绩再上新台阶，同时，公司同三峡展开战略合作有望获益，营业收入及归母净利润有望大幅提升。

碳中和背景下我们看好公司未来发展空间，预计2021-2023年公司营业收入119.79、130.86、132.42亿元，分别同比增长25.3%、9.2%、1.2%；净利润20.21、26.34、28.39亿元，分别同比增长35.2%、30.4%、7.8%，成长性突出；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为16.0元。

■风险提示：政策推进不及预期，项目进度不及预期，用电需求不及预期。