华泰期货-聚烯烃周报：节前补库逐渐开始，聚烯烃表现较为坚挺-180916

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        期现价格情况：
        9月14日，LLD和PP拉丝的现货基准价分别为9470和10030元/吨，分别上升40和130元/吨，主力01合约对应华东地区基差分别为75和213。
        从外盘价差来看，9月13日LLD和PP的远东CFR完税价分别为9381和10481元/吨，进口利润分别为69元/吨和-511元/吨。周内来看，内盘上调，人民币小跌但影响小于内盘，外盘进口利润好转，LL顺挂扩大。
        第三从下游利润来看，PE方面，华北地膜和棚膜价格分别为9900元/吨和10900元/吨，较上周持平，华东缠绕膜价格持平仍为11700元/吨，由于本周PE价格小升，缠绕膜本周利润有所下降；PP方面，13日华东BOPP厚光膜较上周上涨150元至11100元/吨，不过本周PP涨幅较大，所以总的来看，BOPP亏损虽有好转但依然较大。
        第四是相关品价差来看，华东LD与LLD价差为50元/吨，HD-LLD价差600元/吨；共聚PP与PP拉丝的价差为840元/吨，PP共聚-PP拉丝价差处于较高位置，但较前期有所回落；另外上周五LLD和拉丝PP的生产比例分别为35.49%（高位50%）和24.84%（高位40%），总体来看PE线性生产比例较前期有所上升，而PP线性比例重新回落至低位。
        最后从替代品价差来看，14日丙烯下降至9250元/吨一线，对粉料和粒料的支撑减弱；目前公布了2018年第19批批文乙烯聚合物回料核定量为0吨，1~19批文总计乙烯回料核定量仅19675吨，PE回料进口量的不足，拉低聚烯烃总供给，为聚烯烃价格带来一定的支撑。
        周度供需和库存情况：
        供给方面，9月14日PE和PP装置开工率分别为87.83%和82.57%。PE方面，本周或近期新增检修：中韩石化HD（9.13）；本周或近期新增复产：大庆石化LD和AD、茂名石化高压、四川石化HD。PP方面，存量装置方面，本周新增或近期检修：宁波福基、燕山石化、锦西石化、辽通石化；本周预计新增复产：大庆石化、燕山石化。总的来看本周PE、PP检修损失较上周分别减少和增多，PE标品比例小幅恢复，但PP标品比例大幅下滑。外盘报价本周PE因高压货源集中到港，港口货源积累，价格普跌；而PP方面港口库存维持较好，价格涨跌互现，窄幅波动。本周因内盘走高，外盘进口利润较上周小幅好转，LL部分顺挂加大，PP倒挂缩小。
        需求端来看，它包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库和套保需求），首先看一下刚需：本周PE下游工厂开工多数稳定，部分小幅增长。其中农膜行业开工受部分高端膜需求和七月份后日益增长的棚膜需求而回暖，开工小幅上涨2%至为48%；管材行业本周较上周小幅上涨1%至50%。其余下游开工多在55%-62%之间，下游开工回暖动力因棚膜带动有所好转。
        本周聚丙烯主要下游企业开工整体维稳，其中塑编、BOPP和注塑开工率较上周持平，分别为60%（0）、59%（0）和51%（0）。本周PP现货维持高位，下游厂家因上游高价导致的利润亏损产生抵触心理，尤其是塑编下游制品涨价难度较大，利润受到进一步抑制，新增订单跟进有限，再加之下游制品去库情况不佳，下游行业整体开工率维持低位，对现货行情支撑力度仍显不足，后期下游需求变化以及PP走势将会成为影响PP下游开工的重要因素。
        库存方面，周内石化库存去速较快，由周初的79.5万吨下降至周末的70万吨。
        本周观点及策略：周内聚烯烃期价分化，LL小幅回升而PP小幅回落；现货方面，成交小幅放量，整体标品货源偏紧，需求旺季下周内库存去速较好，库存小幅走低。外盘方面，本周PE因高压货源集中到港，远东报价下跌，而PP方面因华东部分拉丝货源偏紧，贸易商补仓意愿较强，港口库存维持较好，价格持稳。供给方面，PE本周无论装置开工还是标品生产比例都较上周有较为明显回升，而PP本周新增短期检修较多，开工不增反降，不过随着这波检修的陆续完毕，后期聚烯烃供给依旧有环比增多预期。同时，LD-LL周内因高压的港口货源和生产比例均有提升，高压价格承压，价差缩小；共聚-拉丝价差较之前有所转弱，丙烯、粉料高位回落后，涨势不足，价差方面支撑有所转弱，价格重心略有下移。需求方面，PE旺季到来，棚膜端需求正常跟进，环比继续抬升；BOPP近日利润好转，均聚制品因开学季学生用品需求以及中秋国庆中下游补库需求，询盘气氛有所升温，市场情绪略有好转，不过共聚相关的汽车、家电产销偏弱，价格压制仍存。综合来看，9月，供需将会呈现双增态势，不过本周聚烯烃因临停较多，供给恢复较慢，聚烯烃价格短期整体偏强，且微观层面成交开始好转，接下来又面临中秋和国庆假期的补库，阶段性聚烯烃或震荡偏强。
        单边：谨慎偏多；
        套利：L-PP观望；跨期观望
        主要风险点：伊朗问题发酵；原油的大幅摆动；中美贸易摩擦