华泰期货-甲醇周报：矛盾并不突出，高位震荡为主-180916

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        期现价格情况：
        本周末内地甲醇价格较上周末普涨，港口价格下跌，具体来看9月14日，甲醇现货基准交割库（太仓）价格3360（-40）元/吨，另外山东、河北、内蒙和西南的现货价格分别为3230（+80）、3080（+110）、2880（+150）和3050（+50）元/吨。上涨以内蒙最为显著。当前产区价格折算交割价区间为3250~3480，区域间套利窗口较前期有所回落，多数处于关闭状态。当前MA901贴水太仓现货价格101元/吨，交割地最低基差为-9。
        内盘与外盘的对比来看，9月13日甲醇远东外盘价格较上周上涨11美元至403美元/吨，折合人民币为3399元/吨，公式价大致在3501元/吨，进口利润-89元/吨。外盘方面，伊朗ZPC八月底一套装置停车现已重启，印尼KMI下个月有停车计划，OCI目前开工已稳定，特立尼达Methanex本月初停车，当前已经基本复产；Tomsk本月中有计划检修，外盘供给较上周稳中有升，不过后期供给因Tomks和KMI计划检修而有下滑风险。
        第三是从上下游产业链利润水平方面来分析。首先看一下上游，本周原油高位小幅回落，对甲醇支撑减弱，甲醇周内前半程震荡下行；其次是下游，周末山东甲醛、山东二甲醚和江苏醋酸的利润分别为-14、-42和1252元/吨，周内醋酸、甲醛、二甲醚利润上行。
        烯烃端来看，周末华东PP、乙二醇、PP粉、EO分别为10030、7605、9750、10900元/吨，华东甲醇现货为3360元/吨，对应的PP+MEG和PP粉+EO利润分别为-299和-35元/吨，总体来看，本周禾元、兴兴亏损扩大。
        周度供需和库存情况：
        供应端来看，本周国内甲醇装置开机率小幅上升至69.81%（+1.52%），其中西北地区甲醇装置开工率为80.76%（+5.75%），周内西北地区部分甲醇mto装置复产，故西北开工上升，但山东、西南等地部分装置停车或降负，导致国内开工上升幅度较小。本周或近期新增检修：新疆新业（9.7）、和宁化学（9.15）、内蒙古国泰（9.15）、神华西来峰（9.10）、重庆卡贝乐（9.12）等；本周或近期新增复产：新疆新业（9.16）、中煤榆林（周初）、兖矿国宏（9.13）等。外盘方面，伊朗ZPC八月底一套装置停车现已重启，印尼KMI下个月有停车计划，OCI目前开工已稳定，特立尼达Methanex本月初停车，Tomsk本月中有计划检修，外盘供给较上周稳中有升，不过后期供给因Tomks和KMI计划检修而有下滑风险。
        需求端来看，包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库套保需求），首先看一下刚需：
        刚需来说，本周甲醛、二甲醚、MTBE和醋酸的开机率除MTBE显著上涨外，其余开工普跌，分别为30.64%（-2.14%）、18.61%（-0.32%）、59.80%（+5.81%）和87.62%（-6.34%）；周内，醋酸因索普降负，天津碱厂临停，开工下滑；而甲醛因为山东、河南部分甲醛停车，开工下滑。烯烃方面，开工负荷76.93%（-0.88%），周内部分装置略微降负，开工小幅下滑。
        库存方面，港口库存77.38万吨，较上周下降10.03万吨；港口流通库存22.90万吨，较上周下降4.95万吨。
        观点：本周内地价格在低库存下表现相对偏强，价格多有上调，上调之后，内地-港口套利窗口多数关闭，内地库存有望开始逐步积累，后期内地价格或将承压。港口因受期货拖累，价格小幅下行。供需而言，短期内地重启和新增检修体量基本相同，但后续检修相对偏少，下旬多数装置将会重新开车，减量则主要关注秋季检修力度和天然气限产的具体停车时间。外盘马油装置检修、Methanx特巴装置短停、沙特IMC装置计划内检修等使得10月中上旬之前，外盘到港有减量预期。需求端，传统需求开工提升，华东MTO装置基本保持稳定运行，需求处于相对高位，但西北神华宁煤和延安延长装置随着其配套甲醇装置的稳定，西北流通现货有望增多。短期来看，因外盘到港减少，库存有望小幅去化，但随着内外盘一波装置在9月中下旬的复产，我们对10月供需表示一定的担忧，若秋季检修和天然气无法在10月逐步兑现，则后续随着港口现货的增多，我们认为盘面的定价有望向内地倾斜，即整个价格重心可能下移。短期在套利窗口关闭，内地库存无压，港口库存有效去化，临近双节补库的情况下，甲醇预计表现略偏强，但利好迟迟未有兑现的迹象，我们对中期格局由谨慎乐观调整为中性。
        策略：谨慎偏多；PP-3*MA观望；MA  1-5正套滚动操作。
        风险：仓单；国内外新装置意外；伊朗问题；节前内地排库