中泰证券-中油工程-600339-中石油旗下油气工程龙头，受益油服板块景气向上-180915

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        投资要点
        中油工程：中石油旗下，国内最大油气工程综合服务提供商
        中油工程是中石油集团控股的中国最大的石油工程综合服务提供商，公司业务分为油气田地面工程、管道和储运工程、石化和炼化工程、环境工程、项目管理五大块，覆盖油气上中下游工程全产业链，能够为国内外石油化工工程市场提供全产业链的“一站式”综合服务。
        2017  年集团公司整合了旗下的工程建设企业，借“ST  天利”在上海证券交易所重组上市，整合上市后更名“中油工程”。公司拥有中石油工程建设、中石油管道局、寰球工程、昆仑工程和中油工程设计等知名企业。
        油服：板块性大机会；从国家能源安全视角，油气增产、油服趋势向上
        战略看好油服，2018-2020  年趋势向上。据中石油、中海油官网报道：近日中石油、中海油召开专题会议，研究提升国内油气勘探开发力度，以保证国家能源安全等工作。我国油气缺口持续扩大，原油和天然气缺口分别近70%、40%，进口依存度高。全球油气供需形势等综合因素使油服有望迎板块性大机会。
        原油价格回暖。2017  年全球勘探开发支同比增加7.3%，结束了2014  年以来的持续大幅萎缩。国内“三桶油”2018  年资本支出计划中，勘探开发资本支出合计达2861-2961  亿元，同比增长18%-22%。2018-2020  景气向上！
        中油工程：收入持续向上，业绩有待改善，将受益油气工程行业持续恢复
        受低油价影响，公司2015-2016  年新签订单持续下降，2017  年起行业开始回暖，2017  年公司新签订单同比大增50%。2018  上半年，由于公司2016  年左右签订的部分低毛利率合同处于执行高峰期，实现归母净利润1.2  亿，同比大幅下滑82%，仍有待改善。
        海外业务开拓成效显著，收入占比过半
        公司紧跟国家“一带一路”倡议，依托中国石油集团投资项目向所在国及周边区域辐射，2017  年公司新签合同中，海外合同532  亿元，占比达50.63%，海外市场拓展成效显著。2018H1  公司海外业务收入102.9  亿元，同比增长18.2%，收入占比达46.21%。
        投资建议：公司为中石油旗下工程建设平台，受油价回升与国家能源安全因素驱动，我们认为公司订单、盈利趋势向好。我们预计2018-2020  年，公司营收为622/652/750  亿元；净利润为4.7/9.1/14.6  亿元，同比增长-29.20%、91.94%、59.97%。EPS  为0.08/0.16/0.16  元，对应PE  为64X/33X/21X。首次覆盖，给予“增持”评级。
        风险提示：油价低位运行风险；中石油资本开支不及预期；海外业务地缘政治风险；汇率波动影响的风险。