兴业证券-雪榕生物-300511-产量大幅增长，旺季菜价景气公司有望受益-180829

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        投资要点
        事件：雪榕生物2018H1  营收8.07  亿元（+72%），归母净利润0.31  亿元（-23%），扣非后亏损0.5  亿元（-256%），业绩符合我们此前预测。
        二季金针菇价格低迷，压制业绩。公司产能大幅增长，目前金针菇日产能900  吨左右，我们估计Q2  金针菇销量70200  吨。二季度是淡季，且大厂扩产较多，行业供需失衡，导致金针菇价格低迷，Q2  均价仅3  元/kg，完全成本约4.8  元/kg，每吨亏损1800  元，金针菇亏损1.26  亿元。真姬菇估计亏损0.25  亿元左右。另外，土地使用权及地上建筑物转让0.5  亿元，政府补贴0.45  亿元计入当期损益。
        三季度蔬菜价格普涨，公司有望受益。近期台风导致山东寿光蔬菜主产区遭受洪涝灾害，部分农户减产较为严重，导致山东周边地区部分品种的蔬菜价格大幅上涨。叠加夏天高温，带动全国蔬菜价格普涨，农业部28  种重点监测蔬菜月环比上涨13%，年同比上涨10%。8  月金针菇全国均价6.5元/kg，环比上涨23%。公司是稀缺蔬菜主题标的，也是抗通胀标的，有望受益于菜价上涨行情。
        投资建议：公司是金针菇行业龙头，有望受益于蔬菜价格上涨，同时是抗通胀标的。我们调整公司18-20  年归母净利润预测分别至：2.2、2.89、3.94亿元，对应2018  年8  月29  日收盘价，PE  分别为：16.2、12.3、9  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：价格剧烈波动；原材料成本上升；产能释放不及预期。