光大证券-安道麦A-000553-2021年半年报点评：全球各区域销售强劲助业绩提升，荆州基地复产将降低成本压力-210826

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事件：8月25日晚，公司发布2021年半年度报告。

2021年上半年，公司实现营收150.64亿元，同比+6.7%；实现归母净利润3.67亿元，同比+79.3%；实现扣非后归母净利润3.22亿元，同比+46.6%。

其中2021Q2实现营收78.77亿元，同比+7.3%，环比+9.6%；实现归母净利润2.18亿元，同比-1.4%，环比+46.7%。

2021H1全球各地区销售额强劲增长，带动业绩反弹。

国内方面，2021H1公司品牌制剂系列产品持续增长，另外受益于2020年年底完成的对江苏辉丰国内商务业务的收购以及2021年5月底完成的对江苏辉丰相关运营资产的收购，2021H1国内相关业务业绩增长获得强力支撑，销售额同比+54.6%。

此外，叠加太平洋地区季节性条件持续有利助益公司产品销售，亚太地区销售额整体同比+38.3%。

北美地区消费者和专业解决方案业务在Q2的强劲增长以及植保业务的稳健表现，带动北美地区2021H1销售额同比+19.4%。

拉美地区农产品价格的持续走高，也促进了公司在当地销售业务的增加，拉美地区2021H1销售额同比+18.1%。

此外，2021H1公司在印度、中东与非洲的销售额同比+16.6%，欧洲地区销售额同比-0.6%。

荆州基地于近期复产，成本压力减弱。

公司荆州基地搬迁与升级项目已经完成，配置有先进设施的荆州基地新厂区已于近期恢复生产。

随着荆州地区生产能力的恢复，公司原先在荆州地区停产期间承受的额外采购成本将逐渐减少，同时停工费用也将随着未来产能利用率的提升逐渐降低。

2021H1受荆州基地搬迁影响的停工损失约为9700万元。

先正达上市在即，安道麦作为旗下成员有望受益。

8月9日，沙隆达控股将其持有的5.14%的公司股份无偿划转至先正达集团名下，先正达集团直接持有公司78.47%股权。

公司作为先正达集团的独特成员之一，充分融合各家公司所长，实现互利共赢。

7月2日晚间，上海证券交易所已受理先正达集团科创板上市申请。

伴随着先正达上市脚步渐进，以及后续的业务发展，安道麦作为先正达的独特成员有望明显获益。

盈利预测、估值与评级：公司2021H1的销售额及净利润增长符合预期，我们维持公司2021-2023年的盈利预测，预计2021-2023年的归母净利润分别为7.9、10.5、12.5亿元。

我们看好公司在全球各地区农化业务的持续发展，以及公司作为先正达独特成员的未来利好，仍维持公司“买入”评级。

下游需求波动风险，农产品价格波动，各区域市场气候波动风险。