光大证券-回天新材-300041-2021年半年度报告点评：需求上行叠加战略合作助力业绩提升，持续扩产巩固胶粘剂龙头优势-210826

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事件：8月25日晚，公司发布2021年半年度报告。

2021年上半年，公司实现营收14.09亿元，同比增加37.54%；实现归母净利润1.49亿元，同比增长16.18%。

其中2021Q2公司实现营业收入6.84亿元，环比减少5.5%，同比增长35%；实现归母净利润0.74亿元，环比减少2.64%，同比增长1.38%。

新能源、电子等下游需求旺盛，助力公司营收增长。

21H1公司业绩大幅上升。

一方面归功于下游应用市场需求上行以及公司管理能力。

随着下游新能源汽车、5G、消费电子等领域热度高涨以及交通运输用胶实现国产替代、软包装胶工艺升级，相关用胶需求也与日俱增，21H1公司电子电器、交运、软包建筑领域用胶营收同比分别上升42.93%、25.42%、25.36%；此外在光伏领域，虽由于上半年原料价格上行导致下游光伏组件厂商产能收缩、市场需求不及预期，但公司通过聚焦客户、调整产品结构与价格仍实现光伏领域营收同比增长45.78%。

深化大客户战略合作，推进研发夯实产品实力。

公司积极与国内大客户展开深度战略合作，在电子用胶领域公司已获得华为所有签订SPEC产品的相关订单，现已进入上量期，同时现正逐步与小米、oppo、vivo等客户开展合作，未来有望释放订单。

在锂电领域，公司于2020年10月成为宁德时代供应商，随着动力电池行业的高速发展，宁德时代的用胶需求快速增长，公司供货量将逐步加大。

此外，公司投资设立湖北回天锂电新材料科技有限公司，拟开展锂电负极胶等动力电池用胶粘剂、新材料产品的研发、生产和销售业务，加强动力电池用胶产品实力，未来有望助推业绩上升。

公司扩建产线提升产能，长远布局提高核心竞争力。

广州回天在广州市花都区所投资建设的通信电子新材料扩建项目目前已进入工程建设施工阶段，项目建成实施后将新增3.93万吨胶粘剂产能；此外，上海回天年产3万吨光伏单组分有机硅密封胶项目预计将于2021年年底建成投产。

新增产能全部建成投产后，公司将形成年产有机硅胶14.8万吨、聚氨酯胶3.65万吨、其他胶类1万吨、太阳能电池背膜8,000万平方米的产能规模，为公司业绩增长提供强力支撑。

盈利预测、估值与评级：公司2021H1业绩增长符合预期，我们维持公司2021-2023年盈利预测，预计2021-2023年的净利润为2.88、3.61、4.24亿元，对应EPS分别为0.67、0.84、0.98元/股，仍维持公司“买入”评级。

风险提示：下游行业增长放缓的风险；原材料价格波动风险；国内外宏观经济波动和下游行业周期变化风险；市场竞争风险；财务风险；项目投资风险；管理风险。