兴业证券-旭辉永升服务-1995.HK-二五规划彰显信心，扎实布局行稳致远-210826

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投资要点维持“买入”，维持目标价＃29港元，二五规划彰显信心，扎实布局行稳致远：公司公布二五规划，预计2024-2028年实现五年五倍的增长目标，622的基础物管、社区增值、非业主增值服务收入占比仍将是公司长期努力方向。

公司二五规划彰显信心，而上半年公司已开始对核心业务板块进行科技赋能、梳理人才供给梯队、提升服务专业化市场化能力，我们认为公司在科技人才服务上的领先布局将支撑二五规划持续高增长。

我们调整盈利预测，预计公司的2021-2023年的营业收入分别为48.6、71.8及98.8亿元人民币，分别同比增长55.8%、47.9%和37.5%，归母净利润分别为6.3、9.2和12.7亿元人民币，分别同比增长60.7%、47.1%和37.3%。

维持“买入”评级及目标价29港元，对应2021-2023年PE分别为60、41、30倍。

二五规划五年五倍，科技赋能人才支撑：2021H1公司录得收入20.58亿元，同比增长53.1%，归母净利润2.83亿元，同比增长65.3%。

分拆收入，2021H1公司物业管理服务、非业主增值服务及社区增值服务占比分别为55.7%、19.1%、25.2%。

为实现五年五倍的二五规划，公司提前在人才与组织架构方面布局，并通过科技赋能实现管理费率1.9%的改善，未来将持续引入研究型、管理型、科技型等人才。

社区增值服务产品化、专业化、市场化：2020年公司开始探索社区增值服务BU制，截止2021H1，房修业务收入1.23亿yoy+125%，美居业务收入1.69亿yoy+159%，租售业务收入1.5亿yoy+149%，工程业务亦拟于2021年下半年完成BU化。

服务产品化、专业化、市场化提升外拓竞争力。

展望未来，公司预计综合毛利率将维持在28%-30%区间。

未来三年管理面积保持高增长：截至2020H1公司合约面积及在管面积分别为2.19亿方及1.3亿方，其中93.4%的新增合约面积来自第三方。

公司签约面积中65%位于一、二线城市，旭辉集团上半年将514万方签约给永升，预计2021年下半年有1000万方将会签约给永升，旭辉集团将在2024-2028年为永升提供1亿方业务。

在面积获取上，公司仍将以第三方直拓为主，2021年上半年完成2个商业项目与1个公建项目的收并购。

风险提示：业务扩张不及预期；物业管理满意度降低；物业管理费收缴率降低；物业管理费提价受阻。