西南证券-小米集团~W-1810.HK-组织调整布局下半场，“442阵型”强化互联网属性-180916

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        投资要点
        事件：据多家媒体公开报道，9  月  13日下午雷军通过内部邮件形式宣布小米集团最新组织架构调整和人事任命，新设集团组织部和集团参谋部。电视部、生态链部、MIUI  部和互娱部等四个业务部重组成十个新的业务部。经过调整后的小米战略更加清晰明确，业务结构更加合理清晰，小米类足球“442  阵型”初步形成，重心向互联网和IoT  智能硬件倾斜，积极探索布局下半场。
        4  个互联网部为“前锋”，大力布局变现未来的互联网业务。互联网业务是小米当下阶段利润的落脚点，以不到10%的营收占比贡献了公司近40%的毛利润，因此可比作“前锋”。小米此次战略布局中，原有职能部门外的手机部和人工智能与云平台部不在此次调整范围，主要将电视部、生态链部、MIUI  部和互娱部四个业务部重组为十个新的业务部。十个新业务部门中包含4  个互联网部，主要在原有MIUI  部和互娱部的基础上进行重组，互联网1-4  部分别负责不同的互联网服务内容，包括MIUI  核心体验、应用商店、资讯搜索、电视版MIUI  业务等。此次调整将进一步增强公司的互联网属性，有望进一步加强公司互联网业务变现能力。
        4  个硬件产品部为“中锋”，战略倾斜IoT  智能硬件业务。除组建4  个互联网部，小米此次业务架构调整最大亮点在于电视部将兼具孵化空调等新业务的职能以及将原生态链部中的部分部门分别新组建为生态链部、笔记本电脑部、智能硬件部等4  个硬件产品部门。小米智能电视及笔记本电脑是小米IoT  硬件中成长最快的产品，智能电视2018Q2  全球销量更是同比增长超过350%，成为中国大陆第一电视品牌。此次调整可能将智能电视和笔记本电脑的成功复制至更多IoT  产品，加速推动小米IoT  大生态战略实施，巩固小米全球最大物联网平台的地位。
        2“后卫”：IoT  平台部与有品电商部的战略支撑。IoT  平台部作为公司硬件产品的底层技术平台以及有品电商部作为公司生态链产品的核心零售渠道将作为“后卫”给予前台部门更大的战略支撑。
        盈利预测与评级：我们在前序报告中已经详述了小米以用户第一和长期价值为基础的战略，其最后变现的落脚点短期在于互联网，所以此次小米调整“阵型”加速增强其互联网属性，我们持续看好后续小米业务，维持“买入”评级。
        风险提示：硬件销量或不及预期的风险；互联网服务变现或不及预期的风险。