国金证券-基础化工行业研究周报：原油价格上行；关注化工品旺季需求走向-180915

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        行业回顾  
        上周布伦特期货结算均价为  78.51  美元/桶，环比上涨  1.12  美元/桶，或1.45%，波动范围为  77.37-79.74  美元/桶。上周  WTI  期货结算均价  68.87  美元/桶，环比上涨  0.03  美元/桶，或  0.04%，波动范围  67.54-70.37  美元/桶。
        上周石化产品价格上涨前五位燃料油、PX、甲苯、丙烯，二甲苯;下跌前五位丁二烯、MEG、苯乙烯、乙烯、纯苯。涨幅前五名的化工产品为硫磺、硫酸、二甲醚、原盐、合成氨；跌幅前五名的产品为液氯、TDI、二氯甲烷、炭黑、聚合  MDI。
        本周国金化工重点跟踪的产品价差中：丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、聚丙烯-丙烯、聚乙烯(LLDPE）-乙烯、锦纶长丝(常规纺)-己内酰胺、涤纶长丝FDY-PTA&MEG  价差增幅较大；电石法  PVC-电石、TDI-甲苯&硝酸、丙烯-丙烷、MEG-乙烯、PTA-PX  价差大幅缩小。
        投资建议  
        从  8  月份经济数据来看，地产投资依旧强势，基建投资仍维持低位，工业投资也偏弱；地产投资的强劲使整体周期品需求维持了一定韧性，从中报情况来看虽然经过三年的资产负债表的不断修复，但行业整体投资并未出现大幅的提升，整体供给情况仍不错，即使若冬季限产相较去年有所放松，我们认为行业整体的高盈利水平也将维持，从部分子行业来看逐步进入需求旺季，行业库存整体偏低，政策上的转向对于旺季的需求预期有一定支撑作用（实际情况仍需观察）；我们仍建议从以下维度关注化工周期：1.  三季度业绩仍改善，景气度维持高位的子行业：PTA—涤纶长丝、C3  产业链、PA66（神马股份）、染料中间体等小品种（建新股份）；2.冬季受环保、需求增加等季节性因素带来的类似天然气供给短缺等行业供需失衡的机会：天然气、甲醇、尿素（煤化工）等  ；3.    四季度原油价格有很大上行风险，可趋势性关注油气以及设备公司的机会；成长股方面，建议持续关注下游进口替代空间大的电子化学品以及未来在新的需求领域有明确增长的万润股份、飞凯材料等标的；逐步关注受益于上游材料上涨空间有限，盈利有望改善，收入端仍有增长的标的。
        原油观点  
        布伦特-WTI  价差持续扩大，美国东海岸飓风影响不容忽视：本周  EIA  方面，截至  9  月  7  日当周，美国原油库存继续减少  529.6  万桶，其中库欣地区减少  124.2  万桶；精炼油库存增加  616.3  万桶，汽油库存增加  125  万桶。美国原油产量减少  10  万桶/日至  1090  万桶/日，炼厂开工率增加  1%至  97.6%仍处于历史高位；截至  9  月  14  日当周，美国石油钻机数增加  7  座至  867座。  EIA  报告下调今明两年美国产量预估，并乐观上修原油预期价格，但IEA  月报显示  8  月  OPEC  原油供应升至九个月高点  3263  万桶/日，OECD  商业库存大增，且明确了贸易争端给需求带来的风险。近期布伦特-WTI  价差持续拉大，认为主要由于二者所分别代表的市场基本面出现了不同变化：（1）地缘政治风险导致的全球石油市场基本面收紧对布伦特油价支撑作用更强；（2）美国原油产量始终维持高位徘徊，二叠纪盆地运输瓶颈难以缓解。同时，美国东海岸飓风已影响到东部地区的原油进口，短期内  WTI  可能面临上行风险。综合来看，认为油价易涨难跌，短期预计震荡走强，四季度仍有较大上行风险  。
        风险提示：
        国际原油价格大幅下跌    通胀超预期    加息风险