南华期货-宏观策略周报：8月份宏观数据解读-180916

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        摘要
        通胀上升势头明显。食品通胀方面，自上周四、五黑龙江和安徽再爆出猪瘟事件后，本周未再出现，猪瘟蔓延势头似有缓和迹象。猪肉批发价格仍在上涨，生猪出厂价有所回落，蔬菜价格也有所回落，估计未来通胀上升势头仍会较为温和；PPI上涨缓和态势明显，生活资料PPI涨势仍较为温和，对于CPI不会形成明显拉动作用。
        基建增速继续下滑，房地产稳投资作用明显，印证之前判断。我们在之前报告中多次谈到由于地方政府去杠杆的原因，基建投资资金来源不足，无法支撑基建的稳投资、保增长作用。目前可以看到，房地产和制造业是支撑投资的主要方面，8月份房屋新开工和施工面积仍在持续增长，而且开发商资金来源增速也保持回升态势，与此同时，意料之外的是8月份土地购置面积增长出现了较大幅度的反弹。预计短期内房地产的稳投资作用以及对大宗商品需求的稳定作用仍然是非常重要的。制造业投资方面，各方面的减税政策起到了一定作用，目前来看仍有一定上升趋势。
        社会消费增长有一定回升迹象，但整体仍非常疲弱。从细分品类来看，除了金银珠宝类和石油及制品消费增长较快之外，其他品类增长较为低迷，汽车消费持续负增长，拖后腿效应明显，而金银珠宝和石油恐怕是与人民币贬值和油价上涨的被动支出增加有较大关系。
        贸易战对进出口影响开始显现，但并不明显。近期美元兑人民币汇率没有再继续上升，保持高位震荡态势，而一篮子人民币汇率出现较为明显的反弹。预计四季度进出口对宏观经济的压制作用不会很明显。
        社融缺口难补，实体经济融资仍不乐观，社融下滑而信贷未能填补社融缺口的情况仍没有明显改善，尤其6月份以来，新增信贷出现了一个环比持续回落的趋势。社融的结构性变化也非常明显，表现为整体下滑，信贷增长疲弱，债券发行量增长明显。