新时代证券-建筑装饰行业点评报告：《征求意见稿》或有望助PPP走出低谷-180917

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        事件：
        据Wind  资讯报道，近日财政部向各省财政部门发出了《关于规范推进政府与社会资本合作（PPP）工作的实施意见（征求意见稿）》（以下简称为《征求意见稿》），文件明确指出规范的PPP  项目形成的中长期财政支出事项不属于地方隐性债务，同时提出原则上不再开展地方政府完全付费项目。
        明确针对PPP  项目的中长期财政支出不属于地方隐性债务：
        此次出台的《征求意见稿》明确规定规范的PPP  项目形成中长期财政支出事项不属于地方政府隐性债务，具体来看，规范的PPP  项目形成的中长期财政支出事项，以公众享受符合约定条件的公共服务为支付依据，是政府为公众享受公共服务提供的经常性补贴支出，在当年及中长期财政预算中安排列支，不属于地方政府隐性债务，有力澄清了市场对于近日下发的《中共中央国务院关于防范化解地方政府隐性债务风险的意见》和《地方政府隐性债务问责办法》对于PPP  模式的疑虑，PPP  有望走出低谷。
        基建补短板叠加政策边际改善，基建稳定受益：
        针对贸易战及经济下行压力的担忧，自今年7  月底以来，中央接连释放依靠基建投资对冲经济下行压力的信号，明确把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务，加大基础设施领域补短板的力度。另一方面，截至2018  年7  月底，全国PPP  综合信息平台项目库累计入库项目投资额已达11.8万亿元，我们预计PPP  作为目前基建领域重要的融资形式，在优化资源配置、激发市场活力、促进公共服务提质增效等方面有着积极作用，此次《征求意见稿》提出规范的PPP  项目形成的中长期财政支出事项不属于地方隐性债务对基建PPP  带来政策面的边际改善，在加大基建投资的背景之下，基建类PPP  项目得到规范有序的推进。
        园林利空有望出尽，市场预期边际改善明显：
        此次《征求意见稿》提出原则上不再开展地方政府完全付费项目的条例在政策层面对园林类PPP  项目的制约已近谷底，同时规范PPP  项目形成的中长期财政支出事项不属于地方隐性债务又带来积极影响，园林PPP  行业利空有望借此出尽。同时9  月4  日，人民银行行长易纲在央行和工商联召开的民营企业和小微企业金融服务座谈会上表示，针对当前对PPP  项目“一刀切”的问题，希望通过这次PPP  规范，使得符合条件的PPP  项目能够真正地满足相关要求，各级政府要守信用，做的PPP  项目一定要按照合同约定支付。我们预计，政策层面的触底回升和高层对于融资层面支持的表态，或将引起市场对于园林板块预期的明显边际改善。
        推荐标的：
        我们推荐受益基建补短板的基建龙头中国建筑、中国铁建、中国中铁及中国交建，同时推荐近期被市场低估、政策面触底已显边际改善的园林PPP高成长公司美晨生态、岭南股份、文科园林及杭州园林，关注棕榈股份。
        风险提示：固定资产投资继续下行，政策不及预期。