东兴证券-内蒙一机-600967-深度报告：军民品订单充足，可持续增长明确-180914

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        报告摘要：
        公司是特种车辆总装龙头企业，2016  年资产重组注入了核心的军工资产，军品占比将近90%。考虑公司行业地位、装备建设需求和民品订单逐步回暖的现状，坚定看好公司未来增长的确定性和持续性。
        上半年业绩表现抢眼，生产任务完成历年最好。公司上半年归母净利润增速47%，是历史最高增速。公司经营现金流净额与去年同期相比增长了246%，在公司订单充足，生产任务比去年饱满的情况下，存货相比一季度略有增加（从19.5  亿增长到22  亿，）说明公司生产任务完成较好，交付回款情况较好。
        军品订单饱满，高端装备产量增大：公司产品逐渐升级，目前集中于新型主战坦克、新型步兵战车、以及新型轻型坦克等高价值装备；同时军品逐渐放量，尤其是88  轮式步兵战车和新型轻型坦克今年订单显著增长。预计8*8  轮式战车需求量有望达8000  辆，对应市场规模或高达650亿元，主战坦克2000-3000  辆的升级换代需求，未来新轻坦也要规模化列装。由于公司装备综合性能达到世界先进水平，受到国际买家的青睐，军贸将持续贡献可观收益。
        货运车辆订单逐步恢复，民品业绩有保证：公司业务主要集中在铁路车辆和车辆弹簧等零部件的生产。受益于铁总采购增长，2017  年民品业绩增长明显，净利润实现扭亏为盈，业务营收占比也超过10%。截止目前公司今年的合计订单价值量已达9.23  亿元，占到2017  年公开披露订单总额的102%。
        公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2018-2020  年营业收入分别为141.7  亿元/  169.5/  200.3  亿元，净利润分别为6.8  亿元/  8.7  亿元/  10.9  亿元；EPS  分别为0.40  元/  0.51  元/  0.64  元，对应当前股价PE  分别为36X/28X/  23X，维持“强烈推荐”投资评级。
        风险提示：外贸订单数量及完成情况不及预期。