中泰证券-通信行业周报：T~Moblie掀5G投资序幕，供应商选择地缘倾向性明显-180916

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        投资要点  
        市场回顾
        本周沪深  300    下跌1.08%，创业板下跌4.12%，其中通信板块下跌2.30%，板块价格表现弱于大盘；通信（中信）指数的的  127  支成分股本周内换手率为  16.13%    ；同期沪深  300    成份股换手率为  3.12%，板块整体活跃程度强于大盘。
        通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：新海宜（16.85%）、中通国脉（8.44%）、天孚通信（8.32%）、超讯通信（5.11%）、纵横通信（4.61%）；跌幅居前五的公司分别是：北讯集团（-34.69%）、汇源通信（-15.04%）、信维通信（-13.93%）、百邦科技（-11.46%）、高升控股（-10.06%）。
        核心观点
        美T-Mobile再次签署5G大单，体现出运营商在长期投资上的意愿和力度，也预示在  5G  抢占生态的窗口期，主要市场和运营商的战略建网规划将十分宏大。继和诺西签订  35  亿美元合同后，T-Mobile  和爱立信本周再次签订第二单  5G  商用网部署合同，该合同面向长期，展现了公司在  5G  战略投入上的魄力，若和  Sprint  的合并获得了美监管机构的批准，则将更有利于这家美第三大运营商在  5G  建设的集中突进。这是目前第一批公开的  5G  投建数字，从中可以看出大运营商对于  5G  的重视，尤其在市场布局争夺的窗口期，全球产业链同步竞争将推升这种大型集中化的投入力度，我们预计，未来中、美、日、韩等价值市场给出的建设规划都将只高不低。但受限于前期产业链不成熟，规划规模往往着眼长远，不排除初始启动规模偏低的可能性，但鉴于  5G  在对产业链上下游的重塑、对社会经济外部性的可观影响，有充分理由推断，5G  投资高峰将超越  4G  高点。
        从现状看，已公开的  5G  设备候选合作方呈现出明显的倾向性，我们认为未来几大价值市场的份额划分中，技术和商务的重要性将让位于行政指令，这种趋势的强化将有可能带来产业和生态体系的割裂。在美国三大运营商选择供应商的过程中，爱立信、诺基亚和三星已经占据主导地位，Verizon更是将三星采纳为毫米波段器件设备的唯一合作方；韩国三大运营商宣布最早可能于今年底明年初开始预商用，三星更是当仁不让的主角；另外，澳洲、印度先后以威胁国家安全为由将中国设备供应商排除在  5G  试验阶段的合作名单之外。种种迹象表明，各国对于  5G  设备供应商的选择体现出了明显夹带地缘色彩的倾向性，这种倾向性对于市场份额的影响空前，技术和商务将退居次要地位。可以认为，各大厂商的市场基本盘其实在竞争开始之前就初步确立了。国内  5G  市场将有望占据全球一半以上份额，为本土厂商提供强大的需求支撑，这是难得的机遇，另外也需要注意，日本、欧洲等倾向性居中的重要地区争夺也将日趋激烈，5G  全球格局也可能演化出割裂的产业和生态体系。
        直到明年下半年，5G  仍将处于产业链成熟期，期间国内频谱方案的公开和运营商规划的出台会促进一致预期的形成，而预商用局点规模、份额以及上游核心器件供应商的披露将深刻影响预期变化，关注上游核心自主突破和中游主设备份额的确立。由于产业配套发展成熟必须经历必要的时间，我们对于运营商可接纳的预商用时点判断应该是在下半年，其间关于  5G的讨论重点还是放在网络建设的一致预期上，涉及到整体建设规模和节奏，基本的公共认知锚点应该是在今年下半年的运营商  5G  网络建设规划中；而在明年上半年，对于主设备商份额、重要器件的入围供应商名单将进一步明确，这些都是对预期精细化修正的关键事件点。在上游核心突破方面，我们强调因为  5G  新技术而引入了重大边际改善的领域，包括高速光模块和网络侧射频天线；长期看主设备商仍然是运营商方案的供应界面，具有定价权，应关注预商用阶段无线接入的份额划分。
        投资建议：建议重点关注频谱确定和运营商规划预期带动下的  5G  主题，核心标的包括上游核心自主标的光迅科技、高频带动下介质滤波器潜力厂商东山精密；主设备龙头烽火通信与中兴通讯；受益于流量和云服务拉动，和  5G  接入升级的中际旭创；云平台推广引发设备变革，重点关注浪潮信息、星网锐捷和紫光股份；能耗压力下，核心  IDC  及配套价值凸显，标的为网宿科技、宝信软件、光环新网；另外关注超融合产品化稀缺标的深信服和伴随融合通信快速发展的亿联网络。
        风险提示：贸易争端悬而未决、5G  投资不及预期风险、云计算发展不及预期风险、市场系统性风险