中泰证券-锂电材料及小金属行业周报：需求持续回暖，内外钴价续涨-180917

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        报告要点  
        行情回顾：本周二级市场方面，权益市场小幅下行，SW  新能源汽车指数微幅下调  0.27%，受益旺季需求持续回暖、价格续涨，有色板块中的新能源金属子板块上行；现货价格方面，海外金属钴现货市场持续回暖，海外  MB钴价续涨，MB  钴  low-low  价格约为  33.35  美元/磅（即约人民币含税价约  58  万元/吨），国内金属钴价格延续上扬，至  48  万/吨（约  10  万/吨国内外价差）；电池级碳酸锂/氢氧化锂价格企稳至  8.4  万/吨与  12.45  万/吨。
        【本周焦点】钴：需求持续回暖，内外钴价续涨。1）钴价持续回升：电钴价格自  8  月中下旬开始出现上扬，保持稳中有升趋势，硫酸钴/四氧化三钴价格企稳。更为重要的是，作为行业定价体系的基石与标杆的海外  MB  钴价，亦持续回升；2）海外市场，高温合金与电池等需求领域持续回暖，流通环节需求放大：海外市场夏休结束，高温合金与电池厂商等逐步开始复工，金属钴零单需求进入市场，流通环节为了后续长单签订，逐步开始增大备货量，放大需求；3）国内市场，需求持续改善：①正极环节，根据  AM  统计，8  月钴酸锂销量环比增加  11.2%，这与我们的一线调研情况互相印证，月度产销环比提升，特别是钴酸锂市场有所恢复，包括此前受影响较大的尾部企业，上半年月产量下滑明显，但目前月度产量恢复，并且逐步环比提升；②钴产品环节，根据  AM  统计，8  月份钴粉销量环比增加  35.4%，硫酸钴销量环比增加  43.1%。根据调研，电钴下游磁材开工需求回暖，增加采购量，贸易商补库，国内电钴市场成交明显好转，并且钴盐产销也在提升，并且已经出现提价现象。
        新能源车产业链下游终端：基本面景气持续提升，政策面边际向好。1）8  月份新能源车销量维持高增速。近期，8  月新能源车产销数据陆续公布，根据乘联会数据，8  月份新能源乘用车销量  8.42  万台，同比增  60%，环比增20%，根据中汽协数据，8  月新能源车产量  9.9  万辆，同比增长  38.8%，环比增长  9.9%；2）工信部计划在农村地区推广应用新能源车：本周，工信部表示，在有条件的农村地区大力推广应用新能源车，并将进一步探索充分利用区域水能、太阳能等清洁资源。一方面，表明国家层面对新能源车产业的积极推动，在除补贴政策之外，使用多元化政策来积极引导产业健康发展；另一方面，低购置成本的  A00  级与新能源商用车目标市场进一步拓宽，提升该细分领域车型放量预期。
        新能源车产业链中游：景气度进一步提升。1）电池环节，需求持续改善。一是动力电池，行业需求已经出现边际改善，全行业开工率继续得到环比提升；二是数码电池，出货量环比增加，后续随着更多新机型铺开上市销售，旺季备货的到来，需求将得到进一步回升。2）正极材料环节，消费电子亦出现回暖。①三元，整体行业保持较高景气度，从产品类别来看，动力类订单环比提升，前期较为疲弱的消费类订单需求也出现好转；②钴酸锂，虽然同比下滑，但出货量持续月度环比提升，反映到上游四钴销售环节同样出现环比提升；③磷酸铁锂，经历库存去化过程，目前产销情况较好，特别是储能需求提升。
        锂：价格出现企稳迹象，下行空间有限。虽然碳酸锂供给端下半年面临较大压力，但是主流电池厂如比亚迪、CATL、国轩等目前订单较为饱满，开工率回升至高位，磷酸铁锂库存基本出清，已开始复产备货，需求有望环比提升；特别是近期，盐湖因洪水导致供给一定程度减少，铁锂需求订单有所恢复，价格下调空间有限。
        投资建议：
        1）随着消费电子季节性回暖，新能源汽车产业链景气度进一步上升，上游电池材料正在迎来需求拐点，在产业链极低库存下，上游资源价格或更为敏感，尤其是钴品种，海外需求与国内需求共振，价格持续上涨，前期悲观情绪有望得到修复，旺季逻辑将逐步得到印证。
        2）目前龙头股  2018  年  PE  估值水平已经回落至  15-20  倍附近，看好夏休结束后板块的旺季行情。核心标的：①钴：华友钴业、寒锐钴业等；②锂：赣锋锂业、天齐锂业等。
        风险提示：宏观经济波动等带来的风险，新能源汽车销量不及预期，钴锂产能释放超预期等带来的风险。