安信证券-石化机械-000852-能源安全助力油企资本回升，公司业绩拐点逐步显现-180917

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        ■油价回暖行业景气度向好，盈利能力持续提升。受益于油价上升驱动油服市场回暖，公司今年以来业绩持续改善。公司半年报显示，公司2018H1  实现收入18.51  亿元，同比增长37.56%；归母净利润亏损0.83  亿元，同比减亏0.76  亿元。其中公司第二季度归母净利润0.02  亿元，实现扭亏为盈。随着石油机械、钻头业务订单量价齐升，公司毛利率同比增长6pct  至17.29%，全年新增订单35.9  亿元，同比增长52.7%，公司盈利拐点逐步显现。
        ■国家能源自主战略强化，三桶油资本开支边际加速。今年8  月以来，习近平主席做出重要批示加大国内油气勘探开发，中石油、中石化均表示将提升勘探开发力度。今年年初，三桶油公告计划勘探开发的资本支出2911  亿元（中海油取中值），同比增长19.8%；截止今年上半年，“三桶油”勘探开发资本开支合计901.2  亿元，同比增长22.5%，其中中石化为107.6  亿元，同比增长56.7%。预计能源安全战略在明年支出上将有进一步体现，上游资本开支加速驱动油服订单量价齐升，而公司作为中石化旗下重要子公司，全年订单业绩增长可期。
        ■国家释放政策性利好，天然气产业方兴未艾。我国天然气市场当下正处于快速发展期，去年受国家环保政策施压以及“煤改气”等因素的影响，四季度爆发“气荒”问题。尽管我国天然气产量近年来一直处于稳定增长态势，但产量增速远不及天然气消费量增速，进口依赖度高达40%。本次《意见》再次强调加大国内勘探开发力度、深化油气体制改革，力争到2020  年底前国内天然气产量达到2000  亿立方米以上。此外，《意见》研究将中央财政对非常规天然气补贴政策延续到“十四五”时期，将致密气纳入补贴范围。而压裂设备作为页岩气等非常规油气开采核心设备，相关油服设备订单有望快速增长，公司作为国内压裂龙头企业有望持续受益。
        ■投资建议：预计2018-2020  年公司净利润分别为1.60  亿元、3.09  亿元和3.72  亿元，对应EPS  分别为0.27  元、0.52  元、0.62  元。维持买入-A  评级，6  个月目标价12.15  元，相当于2018  年45  倍动态市盈率。
        ■风险提示：原油价格大幅下滑，公司订单低于预期。