安信证券-环保及公用事业行业周报：8月全国发电量同比+7.3%，河北发文禁止环保“一刀切”-180916

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        ■8  月全国发电量同比+7.3%。根据国家统计局数据，8  月全国发电量6405  亿千瓦时，同比+7.3%。1-8  月，全国发电量44801  亿千瓦时，同比+7.7%，预计近中期发用电量增速将继续保持中高速增长。动力煤方面，考虑到目前港口和电厂动力煤库存持续高位，三季度来水较好，水电出力增加，动力煤现货价格有望继续弱势运行，火电盈利性修复处在改善通道，看好火电板块投资机遇。继续推荐【华能国际】【华电国际】。具备高分红、高股息率潜质的水电企业受到市场青睐，推荐【长江电力】【桂冠电力】。
        ■山东电价调整对火电龙头“短空长多”。山东省发文降低一般工商业企业电价，省内燃煤发电机组现行电价高于燃煤标杆电价0.011  元及以上的，上网电价每千瓦时降低0.011  元；高于燃煤标杆电价0.011元以下的，降至燃煤标杆电价。华电国际和华能国际在山东省内装机较多，预计会受到一定程度的影响。以华电国际为例进行分析，公司在山东省内65%的火电机组（装机容量约1100  万千瓦）会受到降价影响。短期内，降电价会对华电国际业绩带来一定负面影响，据公告，2017  年，华电国际煤电机组的利用小时数为4500  小时。通过对比去年和今年公司在山东省内不同电厂的上网电价，并按照公司平均的利用小时数，预计减少2018  年归母净利润4000-4500  万元，减少2019年归母净利润1.6—1.8  亿元。中长期来看，由于自备电厂机组的装机规模普遍较小（10  万-20  万KW  为主），度电煤耗水平远高于上市公司火电机组，如果同时缴纳政府性基金、系统备用费和交叉性补贴等，大用户采用自备电厂发电的模式相较于外购电的优势逐步缩小，未来将逐步退出市场，火电龙头的利用小时数有望提升。预计在2020  年公司火电机组的利用小时数会超过5000  小时，甚至能提升到5200小时，大幅改善公司的盈利状况。
        ■河北发文禁止“一刀切”，“放管服”改革持续深入推进。9  月14日，河北省印发《严格禁止生态环境保护领域“一刀切”的指导意见》，要求在推进生态环境保护打好污染防治攻坚战工作中，要以统筹污染治理与经济发展、社会民生相协调为重点，按照污染排放绩效和环境管理实际需要，科学制定实施差异化管控措施和监管措施，坚决反对“一刀切”。文件精神与生态环境部8  月底发布的环规财86  号文一脉相承，深入推进“放管服”改革，更加注重协同推动经济高质量发展和生态环境高水平保护，严格禁止“一律关停”“先停再说”等“一刀切”敷衍应对做法，促进攻坚战深入解决污染问题实质，科学合理推进生态环保工作。建议继续关注环保板块从“宽货币”到“宽信用”的传导进程，建议关注在手订单充足的【碧水源】【博世科】【国祯环保】。建议聚焦运营类环保标的，关注【龙马环卫】。
        ■投资组合：【长江电力】+【桂冠电力】+【华能国际】+【华电国际】+【中国核电】。
        ■风险提示：政策推进不及预期、动力煤价格大幅上涨、水电站上游来水不及预期。