东兴证券-2018年8月金融和社会融资数据点评：表内承接力增强，非银存款萎缩-180913

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        事件：
        2018  年9  月12  日央行公布了8  月社会融资规模增量统计数据报告及金融统计数据报告。社融报告显示8月社融规模增量15,215  亿元，预期值13,000  亿元，前值10,415.30  比去年同期少增-376  亿元；金融报告8  月人民币贷款增量12,800  亿元，预期值14,000  亿元，前值14,500  亿元，比去年同期多增1,900  亿元。M2同比增长8.2%，预期值8.6%，前值8.5%；M1  同比增长3.9%，预期值5.3%，前值5.1%；M0  同比增长3.3%，预期值3.9%，前值3.6%。
        观点：
        2018  年8  月社融规模增量再度低于市场预期，环比多增4,799.70  亿元，同比少增376  亿元。环比变化主要来自于债券融资增量环比多增1138  亿元，表外融资环比多增2212  亿元；同比变化不大，人民币贷款及债券融资供多增3872  亿元，与表外同比少增3977  亿元基本持平。从结构上来看，8  月社融规模增量依旧以新增人民币贷款为主，债券融资显著回暖，表外资产继续压缩回表。M2  与M1  剪刀差大幅拉大，M1  及M2增速双降。
        1．债券融资显著回暖  表外萎缩速度稍缓
        8  月社融规模增量15,215  亿元，环比多增4,799.70  亿元，同比少增376  亿元。其中新增人民币贷款13,100亿元，表外增量-2,674  亿元，新增债券融资共3,376  亿元，新增股票融资141  亿元。8  月人民币贷款增量坚挺，表外融资的萎缩速度稍缓，债券融资显著回暖。
        贷款：人民币贷款新增13,100  亿元季节性小幅上升，环比多增238.85  亿元，同比多增1,633.85  亿元。
        表外：新增表外票据-779  亿元，环比少减1,964.78  亿元，同比少增1,021.33  亿元；新增信托贷款688亿元，环比少减503.91  亿元，同比少增1,830.76  亿元；新增委托贷款1,207  亿元，环比多减256.52  亿元，同比少增1,125.36  亿元。本月表外融资增量共2,674  亿元，延续上月的回缩趋势。
        直接融资：企业债券融资本月增量3,376  亿元，环比多增1,138.61  亿元，同比多增2,238.65  亿元。7月非金融企业股票融资增量141  亿元，环比少增34.34  亿元，同比少增511.84  亿元。
        2.  企业中长期贷款仍疲弱  表内票据承接显著增强
        金融报告8  月新增人民币贷款12,800  亿元，同比多增1,900  亿元，环比少增1,700  亿元，主要受到企业中长期贷款拖累。
        居民：新增居民贷款7,012  亿元，环比多增668  亿元，同比多增377  亿元。其中，新增居民短期贷款2,598  亿元，环比多增830  亿元，同比多增433  亿元；新增居民中长期贷款4,415  亿元，环比少增-161亿元，同比少增-55  亿元。
        企业：新增非金融性公司人民币贷款6,127  亿元，环比少增374  亿元，同比多增1,297  亿元。其中，短期贷款增量-1,748  亿元，环比少增713  亿元，同比少增-2,443  亿元；企业中长期贷款增量3,425  亿元，环比少增-1,450  亿元，同比少增-214  亿元，企业投资意愿不强。
        票据：表内票据增量4,099  亿元，大幅超过相当于表外萎缩的2674  亿元规模。
        3.  非银金融机构存款萎缩  M1  继续大幅回落
        8  月M2  同比增长8.2%，较上月回落0.3  个百分点；M1  同比增长3.9%，较上月下降1.3  个百分点；M0  同比增长3.3%。P2P  等融资平台等整改影响持续，M1持续大幅回落，  M1  与M2  剪刀差扩大。
        金融报告8月新增人民币存款10,900  亿元，环比多增600  亿元，同比少增2,700  亿元，主要受到非银金融机构存款萎缩拖累。
        居民户存款增量3,463  亿元，环比少增6,395  亿元，同比多增873  亿元；
        财政存款增量850  亿元，环比少增-8,495  亿元，同比多增4,750  亿元；企业存款增量6,139  亿元，环比多增12,327  亿元，同比少增70  亿元，企业存款回稳。
        结论：
        8月社融规模显著回升，从结构上来看，新增人民币贷款坚挺，表外融资持续萎缩速度缓和，表内票据承接作用大幅增强；然而企业中长期贷款萎靡，企业投资意愿仍然不强。非银金融机构存款萎缩，P2P  等融资平台整改继续拉低M1  增速；8  月货币政策倾向相对稳定，M2  平稳，M1  与M2  剪刀差扩大。