华创证券-【宏观快评】8月经济数据点评：亮眼经济数据背后的几点隐忧-180915

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        事  项
        1-8  固定资产投资累计同比5.3%，前值5.5%；8  月社会消费品零售总额名义增速9%，前值8.8%；8  月工业增加值同比增长6.1%，前值6%。
        主要观点
        8  月经济数据显示工业生产和社消小幅反弹，投资结构中分化延续，地产和制造业投资仍强，基建仍在快速下滑。经济数据展现较强韧性的同时，我们提醒市场关注当前经济数据背后的几点隐忧：
        （1）考虑低基数，结合高频数据我们认为8  月工业生产实际上很可能弱于7月。同时，当前工业生产6.1%的低增是建立在出口两位数高增基础之上的，华创宏观团队浙江调研显示加征关税对企业出口的影响或会体现在四季度和明年一季度。
        （2）相比于年初上游制造业投资的“一枝独秀”，5、6  月以来中游装备制造业和下游消费品制造业投资先后走出了“V型”反弹的走势。但不断被挤压的中下游利润、融资环境的趋紧、出口下行还未显现、不确定环境下低迷的企业家预期，均表明这种“V型”反弹的基础似乎不够坚固。
        （3）基建投资下滑是政策微调到投资形成实物量时滞的正常现象，但地方政府债务终身问责高悬，不宜对后续基建的企稳回升抱有过高预期，效率的低下料也使得后续基建的企稳回升对经济和就业的拉动都相当有限。