国金证券-赣锋锂业-002460-深度研究：不断进取的锂电材料龙头-180917

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        投资逻辑
        高速发展的锂电一体化龙头。公司立足自身传统优势领域，逐步建立起包括上游锂资源提取、锂化合物深加工、金属锂生产、  锂电池生产、锂回收在内的全产业链布局，成长为一体化产业龙头。
        收购上游资源矿山，自给率不断提升。公司早期仅仅定位为大型冶炼企业，2015  年开始，公司在全球各地增加对锂资源的投资，分别收购了加拿大国际锂业、爱尔兰  blackstairs  锂辉石矿山、阿根廷  Mariana  卤水矿以及澳大利亚  RIM  公司股权，逐步实现了原材料的自供。
        中游扩张，产能快速放量。公司目前拥有碳酸锂产能  2.3  万吨  /年，氢氧化锂产能  1.2  万吨/年，金属锂产能  1500  吨/年，丁基锂产能  500  吨/年，氟化锂产能  1500  吨/年。在公司目前已知的产能规划当中，包括  2  万吨氢氧化锂生产线、1.75  万吨碳酸锂生产线以及  500  吨丁基锂生产线，预计  2019  年将全面实现投产，2019  年公司产能将达到约  8  万吨/年。
        下游拓宽市场，布局电池领域。公司通过收购美拜布局  3C  锂离子电池，引入高精尖团队布局固态电池，入股长城华冠切入新能源整车，成立赣锋循环科技布局锂电池回收，深度布局锂电池下游产业，形成完整的一体化锂电产业链。
        投资建议
        我们看好公司产能释放带来的业绩增长，预计  2019  年公司主要产品碳酸锂产能将达到  4  万吨，氢氧化锂产能将达到  2.8  万，产能产量实现较快增长；同时出于对于未来锂产品价格下滑的谨慎考虑，我们预计公司在  2018-2020实  现  EPS  分别为  1.65/0.89/1.06  ，  同  比  增  速  分  别  为  25.23%/-46.33%/19.78%，对应目前股价  PE  分别为  16.69/31.09/25.96  倍。我们给予公司目标价  27.64  元同公司当前股价相近，首次覆盖，给予“中性”评级。
        风险提示
        新能源汽车产销量低于预期的风险；
        宏观经济增长乏力导致锂需求量下行的风险；
        碳酸锂等锂电池产品大幅跌价风险。