国金证券-高能环境-603588-危废处置产能逐步释放，土壤修复行业全面向好-180917

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        投资逻辑
        公司运营收入增长快，危废处置板块量价齐升：18  年上半年公司收入  13.78亿元，同比增长  59.64%，归母净利为  1.52  亿元，同比增长  130.03%。公司加大对运营类项目的投资力度，运营服务收入占比逐年提升，由  15  年全年的  2.55%快速提升至  18  年上半年的  30.48%。18  年公司运营服务收入达到4.20  亿，较去年同期增长  76%。投资运营类新增订单为  13.28  亿，同比去年大增  482%。运营收入主要来源于危废、医废的处理处置收入。由于环保趋严，部分地区和部分项目的危废处理处置的价格有所提升。此外与去年同期相比，公司新增中色东方、贵州宏达、扬子化工等危废处理处置项目，收入利润有所增加。截至  18  年上半年末，公司危废牌照量已接近  40  万吨。
        土壤修复行业迎政策性利好，行业订单增速明显：《土壤污染防治法》已于  8月  31  日获全票通过，法律明确了主体责任，建立了资金保障制度，并且加大了处罚力度。并且新修订的两部土壤环境质量污染风险管控标准已于2018  年  8  月  1  日实施，这为行业明确了具体的标准。这无疑将促进土壤修复行业的快速规范发展。随着行业的好转，公司的土壤修复业务板块高速增长。18  年上半年，公司环境修复板块实现收入  4.28  亿元，同比增长64.29%。环境修复板块新增订单  7.92  亿元，同比大增  112%。
        实控人增持+股权激励计划推出，彰显信心：自  17  年  11  月  28  日公司股票复牌后至  18  年  6  月  16  日，公司控股股东、实控人李卫国先生累计增持公司股份  535  万股，累计增持金额  6188  万元，增持平均价格  11.57  元/股。另外公司其他高管也对公司股票进行了不同程度的增持。公司  7  月  28  日推出了  18年股票期权激励计划，拟向激励对象授予约  2896  万份股票期权，约占公司总股本的  4.37%。激励对象共计  221  人，包括中高层及骨干员工。实控人增持与股权激励计划的推出，彰显了公司管理层对未来发展的信心。
        投资建议及估值
        土壤修复行业迎政策利好，公司为行业龙头，订单充足。危废处置行业景气度高，我们看好公司在危废行业的拓展。预计公司  18-20  年的营收为34.36、46.35  和  58.78  亿元，归母净利为  3.11、4.05  和  4.97  亿元，对应EPS  为  0.47、0.61  和  0.75  元，对应动态  PE  为  18、14、11  倍。给予买入评级。
        风险
        政策执行不达预期的风险、危废项目运营风险、补贴电价下降的风险。