万和证券-计算机行业2018年中报点评：业绩稳健增长，云计算板块优于整体-180917

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        主要内容：    
        2018年上半年，计算机板块震荡走低，2月中旬至3月中旬出现一波逾20%的上涨行情，1月下旬至2月上旬及6月中旬迎来了两轮较大幅度的调整。中信计算机指数较年初下跌5.42%，跑赢沪深300指数7.47个百分点。  
        净利润增速高于营收增速盈利能力增强
        2018H1计算机行业上市公司实现总营收2193.23亿元，同比增长20.26%；实现总净利润144.40亿元，同比增长26.73%；实现总扣非净利润93.65亿元，同比增长21.58%；实现毛利率30.66%，较上年同期提升4.21个百分点。    
        整体三费率均有所上升研发投入力度持续加大
        2018  H1计算机行业上市公司销售费用率为8.33%，较上年同期上升1.10个百分点；管理费用率为14.91%，较上年同期上升2.28个百分点；财务费用率为1.10%，较去年同期上升0.26个百分点。2018H1计算机板块整体研发支出为202.23亿元，较2017H1同期增加44.81%  
        应收账款大幅增加  经营性现金流持续恶化
        2018  H1计算机行业上市公司整体应收账款为1609.60亿元，比2017H1同期增加35.90%，占营业收入的73.39%，比重较2017H1上升8.45个百分点；存货为1003.71亿元，比2017H1同期增加28.46%，占营业收入的45.76%，比重较2017H1上升2.92个百分点；经营性现金流净额占营业收入为-17.54%，较2017H1同期占比-15.17%上升2.37个百分点。    
        政策支持力度空前  行业景气度延续  
        工信部印发《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》提出到2020年全国新增上云企业100万家。随着利好政策不断加码，云计算板块2018年中报业绩表现亮眼，景气度持续验证。根据IDC报告，中国企业级SaaS市场增速高于美国SaaS市场，并预测中国企业级SaaS市场未来五年依旧呈现快速增长，年复合增长率将超过35.7%。源自目前平台发展趋势和龙头企业在B端领域的投入，我们看好在医疗信息化、金融科技、教育信息化有成熟的业务场景解决方案的SaaS企业。    
        风险提示：外部环境不确定性；软件服务行业景气度下行；企业上云进程不及预期