安信证券-宁德时代-300750-动力&储能双轮驱动，锂电龙头优势尽显-210825

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■事件：公司发布2021年半年报，报告期内公司实现营业总收入440.75亿元，同比增长134.07%；实现归母净利润44.84亿元，同比增长131.45%，基本EPS为1.94元，ROE为6.74%。

其中，单二季度实现营业收入249.08亿元，同比增长154.2%，环比增长29.95%；归母净利润25.29亿元，同比增长111.62%，环比增长29.42%，扣非后归母净利润为22.46亿元，同比增长136.85%，环比增长34.33%。

2021H1公司实现综合毛利率27.26%，同比+0.11Pcts，净利率12.08%，同比+0.69Pcts。

■下游需求高增，持续领跑全球动力电池市场。

公司是全球领先的动力电池企业，据SNEResearch统计，公司2017-2020年动力电池出货量连续四年排名全球第一，2021年上半年出货量为34.1GWh，同比增长234.2%，全球市占率约30%、国内市占率约50%，持续领跑全球动力电池市场。

2021年上半年公司动力电池系统实现销售收入约304.51亿元，同比增长125.94%。

同样受下游需求拉动，公司锂电池材料销售收入为49.86亿元，同比增长303.89%。

■产能版图加速铺开。

公司持续加码产能布局，根据公司半年报，2021年6月底动力电池及储能系统合计产能为65.45GWh，在建产能92.5GWh。

目前公司已规划独资生产基地包括福建宁德（宁德章湾区、宁德车里湾、宁德福鼎）、溧阳基地、四川基地、青海基地、德国工厂、广东肇庆，规划产能超500GWh，8月18日公司又与上海政府签署战略合作框架协议，将在上海落地全球创新中心、国际功能总部、未来能源研究院及高端制造基地等项目；公司还与上汽、一汽、广汽、东风、吉利等车企投建了合资工厂，到2025年总规划产能或超过500GWh。

同时公司拥有业内最广泛的客户基础，2021年1-6月工信部公布的新能源车型有效目录共2,400余款车型，其中由公司配套车型占比约50%，是配套车型最多的动力电池厂商，为产能消纳提供了有力保障。

■储能赛道开启，抢先布局业绩超预期。

随着储能自上而下和自下而上的逻辑逐渐理顺，当前储能或将成为动力电池之外锂电池企业的下一个战场。

公司在储能领域布局较早，2019年起又与星云股份、科士达、国网综能、易事特等成立了合资公司，储能版图日渐清晰。

据CNESA统计，宁德时代位列我国2020年新增投运的电化学储能项目中，储能技术提供商装机规模第一位。

随着全球市场发电侧与电网侧储能需求增长，2021H1公司出货多个百兆瓦时级项目，实现储能系统收入46.93亿元，超预期增长727.36%。

8月12日，公司又公告拟定增募资582亿元，用于扩产锂电池约137GWh、储能电柜30GWh；募投项目中直接涉及储能的主要是江苏时代动力及储能（四期）30GWh，以及宁德时代湖西项目（二期）储能电柜30GWh。

抢先布局储能赛道，有利于公司进一步夯实赛道领先优势。

■持续高研发投入，夯实技术领先地位。

公司连续多年保持6%以上的较高研发投入，2021年上半年研发投入约27.94亿元，同比高增115.16%，营收占比约6.34%。

截至2021年6月底，公司拥有研发技术人员7,878名，其中，拥有博士学历的134名、硕士学历的1,524名，完善的研发体系、强大的研发团队推动公司研发技术水平持续提升。

截至2021年6月底，公司及其子公司共拥有3,357项境内专利及493项境外专利，正在申请的境内和境外专利合计3,379项。

报告期内，公司与中国科学院物理研究所签约成立清洁能源联合实验室，建立协同创新的合作研发平台，打造清洁能源科技与技术领域产学研联合创新高地。

■投资建议：维持买入-A的投资评级。

我们预计公司2021年-2023年营收分别为1203.71、2046.03和2939.80亿元；归母净利润分别为108.72、193.83和277.30亿元，公司作为动力电池全球龙头，有望持续享受行业高景气度，产销量快速释放有望带来业绩持续高增长，维持买入-A的投资评级。

■风险提示：产能建设不及预期，新产品和新技术开发不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧等。