华鑫证券-海南岛内免税：箭在弦上，百亿市场待掘金-211207

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投资要点11月10日，海南省人民政府办公厅对外公布《海南省“十四五”建设国际旅游消费中心规划》，明确加快发展日用消费品免税市场，推动岛内居民日用消费品免税政策规划实施，出台岛内居民消费的“零关税”进境商品管理办法，加快覆盖全岛各市县，万众期待的海南岛内免税又近了一步。

岛内免税政策何时会出台？疫情冲击下，海南旅游业受重创，经济疲软。

岛内免税政策不仅是海南经济回暖的强心剂，更是国家级自由贸易港示范基地政策的重要一环。

随着2020-2021年岛内免税政策的逐步推进，预计首批免税清单和岛内免税店名单会相继推出，先开展第一批试点，后续范围会逐步扩大。

岛内免税市场空间有多大？政策显示，岛内免税的空间规划将覆盖全岛。

那么我们初步估计，全省十九个市县有望实现全覆盖，十九个市县均实现至少一家的免税店配置，海口、三亚等核心旅游城市或将有多家免税店入驻。

免税额度方面，参考离岛免税在2020年调整前的额度水平，结合海南常住人口为1008万人，如果能释放十分之一的体量，初步估计岛内免税的体量约300亿元，整体体量与2020年海南离岛免税总销售额275亿元接近。

对参与主体有哪些基本要求？通过“一负三正”清单与官方的媒体发言中得以窥见，入驻免税的投资主体的基本要求：其一，要有一定的资金实力，具备良好口碑的全国性企业以及深耕海南的区域龙头；其二，能提供稳定海外供货渠道和优质的商品，侧重于日用生活必需的快消品；其三，配备一定规模可用来存放进口商品的保税仓库。

涉及产业链和相关标的：第一类，已有免税牌照的公司。

全国共有10张牌照，其中，中国中免一家独大，行业龙头牌照齐全，海南多地开设门店；四家较早拥有免税牌照的区域性龙头公司（珠海免税、深圳免税、中出服免税、中侨免税（已注销））；三家免税新锐公司在2020年取得免税牌照，目标直指海南（王府井、海南发展、海汽集团）。

第二类，积极布局岛内免税的海南本地企业。

基于主营便民的日常快消品方向，我们筛选了食品饮料、农林牧渔、医药生物、休闲服务等和日常消费相关度较高的海南本地上市公司共29家，具体详情可参看图表16。

第三类，正在公告申请牌照的上市公司。

鉴于免税赛道优质，多家上市公司争相申请免税牌照，其中多为百货公司。

目前申请免税牌照的公司有11家：百联股份、鄂武商A、岭南控股、大商股份、欧亚集团、南宁百货、友阿股份、步步高、中百集团、东百集团、海印股份，申请进展仍需进一步关注。

第四类，其他计划布局免税的上市公司。

免税市场规模庞大，众多企业有布局计划，目前公开信息中，众信旅游、新华锦、凯撒旅业和绿地控股四家上市公司计划开展免税业务。

免税的本质是让利于民，作为海南免税体系双轮驱动的重要一环，推动岛内居民日用消费品“零关税”是大势所趋。

岛内免税虽是新赛道，但体量和离岛免税相近，前景广阔。

岛内免税有望凭借丰富的消费场景、便捷的购买流程，有效提振内需，激活消费潜能。

随着免税消费群体进一步扩容，相关经营主体将会迎来新的业绩增长点，增量空间值得期待，百亿市场掘金正当时。

▌风险提示新冠疫情冲击，政策不及预期，经济加速下行。