华西证券-川能动力-000155-新能源发电业绩符合预期，锂矿+锂盐业务有条不紊推进中-210825

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事件概述2021年8月25日，公司发布2021年半年度报告，报告期内公司实现营业收入20.44亿元，同比增长107.15%，实现归母净利润2.25亿元，同比增长19.78%。

分析判断:业绩符合预期，新能源发电业务快速发展2021年上半年公司实现营收20.44亿元，同比增长107.15%；实现归母净利润2.25亿元，同比增长19.78%，业绩符合预期。

公司净利润增速落后于营收增速，主要因为新能源综合服务业务上半年新增收入8.57亿元，贡献了81%的营收增长来源，但该业务毛利率仅为1.63%，对公司利润贡献较小。

上半年，公司新能源发电业务获得快速发展，公司2020年末投产的大面山三期、会东堵格一期和美姑井叶特西三个风电场实现运营，大幅增加公司发电量，报告期内公司实现发电量13.91亿千瓦时，同比增长48.94%，完成年度计划的56.06%。

公司实现电力销售收入6.85亿元，同比增长42.14%。

2021年，公司全力推进风电建设，美姑沙马乃托一期5万千瓦已于7月全部投产，会东淌塘风电场一期12.5万千瓦首台机组于7月投产，2021年底前将全部投产，公司在四川省还有约100万千瓦优质风电待建。

公司风电场所在四川省属于风能资源IV类区，2020年全年公司风电平均利用小时数为3,248.35小时，高于全国平均利用小时数1,175.35小时，资源优势明显（部分风电场年利用小时数达4,000小时，曾多次被评为AAAAA级风电场）。

锂电资产收购进展顺利，李家沟建设稳步推进2021年上半年，公司按照锂电产业发展规划，继续推进锂电资产收购工作。

锂矿方面，公司于2021年1月11日与川能锂能基金签订了《四川能投锂业有限公司之股权转让协议》，并于当月28日完成能投锂能股东变更登记备案手续，于2021年3月15日完成全部交易价款支付。

能投锂业所属子公司四川德鑫矿业持有四川省金川县李家沟锂辉石矿采矿权，李家沟已探明的矿石资源储量3,881.2万吨，平均品味1.3%，氧化锂资源储量50.22万吨，采选项目处于建设中，该项目是截止目前国内进入实质性建设的最大锂辉石矿山，预计2022年投产，投产后年产18万吨锂精矿。

李家沟锂矿项目环保标准高、以洞采为主，在生态环境保护管控越发严格的背景下，符合国家打造绿色矿业发展示范区的规划，能够有效避免矿山建成后由于安全、环保等问题引发的停工整改等问题。

锂盐方面，公司2月1日召开股东大会审议批准了《关于锂电产业基金清算的议案》，同意对锂电产业基金进行清算。

2021年4月25日，鼎盛锂业完成了股东变更相关登记备案手续，此次工商变更后，川能动力、四川能投、川能资本分别持有鼎盛锂业25.5%、21.42%、4.08%股权。

四川能投及能投资本拟将其分配所得鼎盛锂业25.5%股权托管至公司，实现公司统筹管理鼎盛锂业。

鼎盛锂业总规划5万吨锂盐，分三期建设，第一期年产1万吨锂盐项目已于2019年11月正式投产，现有厂区内扩建5000吨电池级碳酸锂生产线工作正在进行中，计划在今年12月底完工。

大股东承诺在鼎盛锂业业绩符合上市公司业绩要求后，将股份转让给川能动力。

投资建议公司报告期内持续推进锂电资产收购，已完成上游锂矿+锂盐布局。

随着四川锂资源开发规划方案的落地，川能动力有望继续发挥国企优势，加速整合开发川西锂资源，带动甘孜阿坝的经济发展，降低我国战略性锂资源对外依存度。

2021Q3澳洲锂精矿长协报价已达900美元/吨（CIF），现货拍卖已出现1250美元/吨（FOB）的历史高价，本轮周期因为主供地澳洲供给增量有限，锂精矿长协价格将大概率突破上轮周期高点，锂盐价格受此影响亦会开启加速上涨模式。

基于公司李家沟矿将于2022年投产，锂精矿及锂盐价格呈现加速上涨态势，我们调整公司2021-2023年盈利预测，2021年营业收入从38.33亿元，向下调整至36.90亿元，同比增长84.8%，2022-2023年营业收入分别从46.73亿元、63.91亿元，上调至59.23亿元、78.57亿元，分别同比增长60.5%、32.6%；2021-2023年归母净利润分别从6.08亿元、8.74亿元、11.75亿元，上调至6.38亿元、13.22亿元、22.63亿元，分别同比增长316.2%、107.2%、71.2%，EPS分别为0.44、0.91、1.56元，对应PE分别为75.86、36.62、21.39倍，维持“买入”评级。

2021-2023年均已考虑固废业务注入后带来的盈利增长及股本增加。

风险提示1、锂矿建设进度不及预期，未能按时投产；2、锂资源价格下滑明显；3、锂盐业务收购及建设进度不及预期。

4、未来大股东在四川锂矿资源整合开发不及预期。