山西证券-计算机行业：中报验证成长逻辑，继续推荐云计算、工业互联网、自主可控板块-180914

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        指数维持低位，估值处于历史中间水平。截至  2018  年  9  月  7  日，计算机指数（中信）跌幅达  8.99%。2018  年  9  月  7  日，中信计算机指数报收  4366.29  点，处于近三年来低位。同期，上证综指下跌  18.29%，创业板指下跌  18.68%，市场整体低迷。主要原因有：外围环境动荡，尤其是贸易战引起的不确定性加剧；债务违约风险加剧。从估值角度来看，纵向比较发现，计算机板块现在估值为  51.41  倍（2018.9.7），位于  2010  年历史水平。横向来看，在中信行业分类中，计算机估值排名第三，仅次于军工、通信板块。
        计算机行业保持增长态势。从  2018  年中报数据来看，计算机板块表现依然强劲。2018  年中报显示，计算机行业实现营业收入  2192.31亿元，同比增长  23.42%，比上年同期增长  14.16  个百分点。实现归母净利润  132.48  亿元，同比增长  2.81%。销、管、财费用率比上年同期均有所上升。毛利率达  30.66%，比上年同期提升  4.21  个百分点。
        下游需求回暖，软件业务收入加快增长。工信部数据显示，1－7  月，我国软件和信息技术服务业完成软件业务收入  34457  亿元，同比增长  14.8%，增速同比提高  1.3  个百分点。
        基金持仓略有下调。据  wind  统计，截止  2018  年一季度，基金持有软件和信息技术服务业市值为  957.07  亿元，占股票投资市值比5.34%，相比  2018  第一季度，持仓比例下降  0.18  个百分点，持仓占比略有下降。
        投资策略：继续推荐边际改善强劲的云计算、工业互联网、自主可控及医疗信息化板块。受贸易战因素影响，板块指数回调明显。但从中报数据来看，计算机行业营业收入和归母净利润均实现同比增长，增长逻辑继续被验证。尤其是云计算、工业互联网、自主可控（网络安全、信息安全）及医疗信息化子领域边际改善明显，增长迅速。同时，受信息化建设加速影响，下游需求继续回暖，计算机行业增长无忧。我们长期看好云计算、工业互联网、医疗信息化及自主可控领域的投资机会，尤其是具备技术壁垒高、客户积累雄厚、渠道资源丰富、产品丰富的白马龙头股，产品型和平台型公司更为受益。推荐标的：用友网络、美亚柏科、宝信软件、中国软件。
        风险提示：1、技术突破不达预期；2、下游需求不达预期；3、政策落地不达预期。