首创证券-金山办公-688111-信创、云协作推动授权业务高增长-210825

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事件：8月24日，金山办公发布2021年上半年业绩报告。

2021H1，公司实现业务收入15.65亿元，同比增长70.90%，实现归母净利润5.49亿元，同比增长53.54%。

点评：公司业务收入高速增长。

2021H1，公司实现业务收入15.65亿元，同比增长70.90%，主要原因为信创客户采购需求旺盛以及政企客户对于云协作办公服务需求增加，推动办公软件授权业务高速增长，C端用户对云办公服务的使用习惯及粘性提升推动订阅服务持续增长。

其中办公软件授权业务6.4亿元，同比增长199.79%；办公服务订阅业务7.35亿元，同比增长37.92%；互联网广告推广及其他业务1.9亿元，较上年同期增长12.15%。

移动端产品具备先发优势。

公司从2011年开始，着手布局移动办公应用市场，产品从单机应用向跨平台多终端移动办公转变，实现对多平台应用适配、多终端自适应排版以及基于云端的移动共享等核心技术的突破，快速推出WPSOffice移动版系列办公产品，抢先竞争对手迅速占领移动应用市场。

截至2021H1，WPSOffice移动版月度活跃用户数超过2.96亿，目前已经成为国内市场中月活跃用户第一位的移动端办公软件产品。

加速解决政企云化转型需求，推动授权业务高速增长。

公司作为云协作办公解决方案高级服务商，以云端结合的方式加速解决政企行业的云化转型需求。

2021年开发者大会上，公司推出首个面向全球开发者的赋能型产品文档中台，具备Office文档处理、在线协作组件、文件存储管理、文档安全管控四大能力，助力政企数字化办公与转型。

政企客户对于云协作办公服务需求提升，推动了授权业务收入高速增长。

此外，公司持续完善办公行业生态及产品渠道的建设，完成与科大讯飞、北信源、蓝信、壹人壹本等生态伙伴的产品集成适配工作及战略合作协议签署；在教育行业，公司正版化业态在高等教育、K12教育领域覆盖度不断提升，取得了北京、重庆、广东、广西、河南、河北、新疆、云南等多地教育部门的认可。

公有云市场覆盖率持续扩大，用户黏性不断提升。

2021H1，公司持续优化个人用户及企业用户的产品体验，不断提升用户在“云和协作”办公场景的黏性，继续扩大在公有云市场的覆盖率，推动办公服务订阅业务持续增长。

截至2021年6月底，个人及“WPS+”用户通过公有云服务上传至云端的文件数量从2018年93亿份增至1,085亿份。

公司主要产品月度活跃用户（MAU）持续提升，截至2021年6月30日，公司主要产品MAU为5.01亿，较上年同期增长10.35%。

其中WPSOfficePC版月度活跃用户数1.99亿，较上年同期增长15.03%；移动版月度活跃用户数2.96亿，较上年同期增长7.64%；公司其他产品如金山词霸等月度活跃用户数已近千万。

投资建议：预计公司2021-2023年营业收入分别为33.91、46.12、61.34亿元，归母净利润分别为11.61、15.13、19.18亿元，EPS分别为2.52、3.28、4.16，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新产品推广不及预期；市场竞争加剧；宏观经济下行。