国盛证券-泰格医药-300347-主营加速恢复，国际化布局快速拓展-210826

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公司公告2021年半年报：报告期内实现收入20.56亿元，同比增长41.62%；归母净利润12.55亿元，同比增长25.65%；扣非后归母净利润5.43亿元，同比增长79.10%。

主营增长提速，扣非净利润较快增长：1）得益于国内疫情有效控制与海外疫情防控加强与疫苗接种率提升，公司主营加速恢复，增长逐季提速；2021Q1/Q2单季分别收入同比+38.74%/+43.89%；2021H1境内/境外分别收入同比+31.33%/+55.99%；2021H1临床技术服务/临床相关服务及实验室服务分别收入同比+45.36%/+38.43%；考虑到汇率变动，部分以美元结算的境外项目收入毛利受到一定不利影响。

2）2021H1毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.89/+0.50/-0.57/-0.47/-6.47个百分点，利息收入增加影响财务费用率大幅降低，实现扣非净利润5.43亿元增长较快（同比+79.10%）。

3）受非经常性损益合计7.12亿元影响，实现归母净利润12.55亿元（同比增长25.65%）。

持续扩增的订单与人才队伍，为长期成长保驾护航：1）得益于全球医药与器械研发持续高投入以及新冠相关临床试验需求增加，公司快速承接订单为后续增长提供保障，2021H1公司新签订单50.75亿元（同比+150.82%），其中超过8亿元是多区域临床试验订单，进一步反应公司优秀的国际化业务能力。

2）人才于临床CRO业务至关重要，公司员工人数由报告期初6032人增至期末7208人，其中海外员工由报告期初772人增至期末854人（遍布五大洲39个国家和地区），驱动公司持续成长。

加速国际化能力拓展，强化临床CRO龙头优势：1）公司境外（包括韩国、澳大利亚及美国）正在进行的单一区域临床试验由截至报告期初95项增至期末111项；正在进行的多区域临床试验由报告期初20项增至期末29项；多区域临床试验已经布局至亚太、欧洲、非洲及拉丁美洲多地区。

2）美国临床运营团队进一步扩大服务范围，为美国地区临床试验及在美国有试验中心的多区域临床试验提供全面服务，并与美国20多个领先的肿瘤学临床试验中心进行合作。

3）扩大全球项目管理团队（报告期初31人增至期末43人），更加充分满足客户对于海外进行临床试验（尤其是多区域临床试验）的需求不断增加。

4）子公司放大控股完成两次海外收购，实验室业务服务范围（基因组学、药物发现等）与地域覆盖范围（美国西海岸等）持续提高。

盈利预测与评级：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为20.8亿元、24.3亿元、28.8亿元，同比增长18.6%、16.9%、18.6%；对应PE分别为63倍、54倍、45倍。

维持“买入”评级。

风险提示：全球疫情持续影响业务经营风险，医药研发服务需求下降风险，市场竞争加剧风险，核心技术人员流失风险，汇率变动风险。