国开证券-8月宏观经济数据点评：未来仍需基建投资对冲经济下行-180917

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        内容提要：
        国家统计局9  月14  日公布的数据显示，8  月工业增加值同比增长6.1%，前值6.0%，预期6.0%；1-8  月固定资产投资同比增长5.3%，前值5.5%，预期5.4%；8  月社会消费品零售总额同比增长9.0%，前值8.8%，预期8.7%。
        生产端小幅回升，与PMI  分类指标走势一致，但与部分中观高频产出数据有所背离，或表明中下游开工有所恢复、贸易摩擦不明朗情况下的抢跑行为仍存，后续需关注旺季复产与终端需求恢复情况。
        固定资产投资增速弱于市场预期，仍然主要受基建投资持续回落影响。8  月当月基建投资增速同比下滑程度较7月进一步扩大，表明前期利好政策仍有一定的滞后性，整体效果尚未显现。在未来制造业与房地产投资中期存有回落可能性的情况下，基建投资作为对冲经济下滑的重要工具，其补短板投资需要提速。制造业连续5  个月反弹，未来不确定性尚存。房地产投资与销售虽有所回落，但总体幅度不大。考虑到土地市场热度下降、调控只严不松、棚改有所降温等因素，年内房地产投资增速或平缓回落，明年走势仍需观察。
        消费增速略好于预期。新消费发展速度仍快，生活必需品增速改善，汽车销售持续负增长。央行三季度调查报告显示，居民收入预期回落，消费倾向有所上升，通胀预期持续上涨。
        风险提示：供给侧改革调整加大，贸易摩擦升温，央行超预期调控，经济下行压力增大，海外市场黑天鹅事件等。