银河期货-国债期货周报：宏观经济金融弱势，国债期货难上难下-180914

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        主要观点
        央行上周五进行1100亿元7天、400亿元14天逆回购操作，当日无逆回购到期，净投放1500亿元，连续三日净投放。上本周累计净投放3300亿元。宏观经济数据公布，固定资产投资增速继续下滑，其中房地产投资增速稳健，可以和销售数据以及新开工面积数据形成验证；制造业增速更是支撑固定资产投资增速的主要力量，不过难以和制造业PMI形成验证，制造业增速以及不弱但难以保持目前的强势地位；基建刺激完全没有看到到位的迹象，基建增速已经接近增速为0。消费增速和上期比略有增长，不过从细项数据看相当不明显，从各个渠道看汽车增速负增长都可以得到印证，汽车消费作为零售消费的主力，负增长意味着消费增速将持续受到极大的拖累，况且我们并没有看到消费的另外三大次主力动能食品、服装和汽油消费有多么好的表现。工业增加值增速略微加大主要是出口数据拉动，本期出口数据公布时我们就提到，虽然出口数据看似出现下滑，可是很可能只是正常波动，我们并未从其他和出口匹配的高频数据中看出出口转差的迹象，本期工业增加值的出口交货值也印证了这个观点，目前看出口数据转差虽然有理论支撑，但是实际看到的迹象是依然稳健，出口数据由于其反理论性和高可变性需要着重关注。综合来看8月份经济数据依然偏弱，虽然出口端我们认为是有惊喜的，但是可持续性的确缺乏理论支持，而前期市场预期的基建刺激迟迟不到位，经济数据依然下行，而且我们一直不认为基建可以拉升经济增速，最多也就是托底经济、放缓下滑速度而已。目前国债期货市场多空交织，难以出现趋势性行情，可以关注我们的价差交易报告，暂时停止单边趋势交易。
        近期市场运行主要逻辑：货币政策过度宽松后地方政府专项债发行吸收了短期流动性、宽信用措施正在逐步发挥作用或导致后期宏观金融数据反弹、疲软的宏观经济数据也有止跌的迹象。
        未来市场主要关注点：地方政府专项债对于短期流动性的吸收效果以及央行对于短期流动性的补充效率。