华泰期货-宏观大类日报：流动性的狂舞曲-180919

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        市场表现
        （1）外汇市场：美元等待方向
        1、美元指数上涨0.11%，收于94.61（地产好于预期），关注流动性缓和的可能；
        2、人民币持稳，离岸收于6.8610（信用边际缓和），关注国内资产价格压力释放；
        （2）权益市场：金融系统担忧
        1、美股震荡，标普500指数上涨0.54%，道琼斯工业指数上涨0.71%（地产领跌）；
        2、A股反弹，上证上涨1.82%，深证上涨1.67%（2000亿落地），关注风险偏好的修复；
        （3）债券市场：中美短期稳定
        1、10年美债收益率上涨1.87%至3.057%（欧债利率上行），关注期限利差扁平化；
        2、10年中债利率上涨0.22%至3.667%（大量发行、到期），关注悲观情绪的转变；
        （4）商品市场：等待旺季证实/证伪
        1、文华商品夜盘上涨0.16%，工业品（沪铜+2.5%、焦炭+2.24%）领涨，农产品（郑棉-2.51%）领跌。
        2、美国9月13日当周API原油库存+125万桶，前值-863.6万桶。
        大类资产：关税预期落地，市场情绪等待再启动。我们注意到，伴随着美国对中国2000亿出口商品的年内10%关税将落地，一方面中国释放600亿回应（包括LNG），另一方面，国内供给侧改革延续推进，对于中小企业的关注，对于社保征缴，对于科技扶持以及对于财政项目储备等的稳增长转结构的路径推进有所加速。对于经济转型的中国而言，伴随着前期的去杠杆，目前一方面去杠杆落实后的各种风险事件逐渐爆发（旁氏实体的违约、过度自由化金融的乱象等），另一方面是主权信用对于私人信用的阶段性缺口填补，要素市场化的推进。市场的风险偏好阶段性改善。未来需要关注伴随着这种情况的乐观，十年美债3%以上之后对于美元资产流动性预期的影响。
        策略：维持风险资产至中性，人民币维持中性
        风险点：全球经济超预期快速回落