西南证券-数据港-603881-项目交付顺利，EBITDA高速增长-210824

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事件：公司发布2021年半年报，上半年实现营收5.5亿元，同比增长39.7%；实现归母净利润为6080万元，同比增长0.5%；实现EBITDA为3.8亿元，同比增长69.8%。

折旧短期拖累利润表现，核心指标大幅改善。

2021年H1，公司营收实现快速增长但净利润表现不佳，主要由于公司新增项目集中交付产生折旧费用而当期尚未开始贡献利润。

若观察其他核心指标，公司上半年实现EBITDA为3.78亿元，同比增长69.8%，单二季度实现EBITDA为2.1亿元，环比增长73.8%，同比高增且环比提速。

同时，公司2021年H1固定资产达到34.2亿元，相较期初增加1.4亿元，主要系多个IDC项目已经完工，现金流大幅改善，2021年Q2公司经营现金流达到2.6亿元，同比增加233.4%。

“新基建”驱动逻辑仍在，公司机柜数大幅增长。

2021年开篇之时，“十四五”规划纲要提出要加快构建全国一体化大数据中心体系，IDC行业将迎来长期利好政策环境，市场需求体量有望保持快速增长。

公司在此期间加快推进机柜上电进程，截至8月共计新增具备运营条件的自建数据中心7个，新增IT负载约87.7MW；累计已建成及已运营数据中心32个，IT负载合计约338MW，折算成5KW标准机柜约6.7万个，相比年初的5万个机柜增长34%。

外延收购拓展，推进大城市带战略布局。

报告期内，公司完成河北廊坊市某项目公司100%股权收购，进一步强化首都经济圈的战略布点，为长三角、京津冀、大湾区三大城市带的协同发展提供数字化助力。

伴随国内核心区域的战略资源储备加强，后续交付项目的持续上架，公司业绩也将步入加速释放阶段。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年公司EBITDA复合增速达到35.9%，伴随政策催化和下游云厂商Capex反弹，行业景气度亟待复苏，公司作为第三方IDC服务龙头企业有望优先受益，预计后续新建机柜数上架率持续提升，新签项目逐渐落地，看好公司业绩加速释放，维持“买入”评级。

风险提示：项目建设及交付进度不及预期；行业竞争加剧；大客户依赖风险等。