西南证券-蔚蓝锂芯-002245-二期员工持股计划公布，业绩符合预期-210825

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ble_Summary业绩总结：公司]2021年上半年实现营业收入30.84亿元，同比增长91.55%；实现归母净利润3.39亿元，同比增长372.92%；实现扣非归母净利润3.02亿元，同比增长2477.89%，EPS0.33元，业绩符合预期。

下游高端客户占比逐年提升。

报告期内，凭借公司在高倍率电池细分领域的产品性能和品牌优势，与博世、百得、TTI、Makita、Metabo、EINHELL等国际知名品牌和宝时得、格力博、东成、大艺等国内第一梯队的工具制造商合作不断深入，高端客户和高端产品的业务量占比持续提升。

从公司公布的订单看，公司实现近三年在博世的收入逐年3倍的增长。

公司获得下游巨头客户的认可，证明了公司的产品技术实力，保证了公司未来长期稳定的发展。

我们认为，今明两年工具锂电行业供需情况偏紧，叠加公司产能放量，公司后续仍将继续会有大客户陆续签订长单锁量，未来公司业绩仍将延续高速增长。

行业需求旺盛，公司加速产能扩张。

预计未来2年，高倍率锂电市场下游应用需求仍将高速增长。

公司乘势扩张产能，目前各项建设工作正有序推进，其中张家港二期项目已进入设备安装阶段，有望于10月份逐步投产，达产后公司锂电池年产能将达到7.3亿颗；淮安工厂一期项目桩基工程及检测已经完成，部分基础梁已完成浇筑，预计22年三季度投产，达产后公司锂电池年产能将达到13亿颗；淮安工厂二期工程的建设也在评估中。

未来公司凭借产能扩张和技术及成本优势，市场份额将进一步提升。

预计，今明两年公司锂电池产销两旺，利润率保持稳定。

二期员工持股计划公布，彰显公司内部信心。

公司发布第二期员工持股计划，拟募集资金总额不超过7200万元，融资金额不超过4800万元，合计上限1.2亿元，通过二级市场现价买入的方式进行第二期员工持股计划。

本计划参加对象为中高层管理人员及骨干员工，总数不超过250人。

此次计划彰显了公司内部对于公司未来的信心。

盈利预测与投资建议。

公司工具锂电池行业前景乐观，产能加速扩张，下游巨头客户占比逐年提高。

高倍率电池下游应用场景加速扩大，需求高速增长，基于目前行业供需紧张局势的延续，我们判断公司未来利润率将保持稳定。

2021-2023年归母利润为7.25/9.55/14.69亿元，未来三年公司归母净利润复合增长率为74%。

我们给予公司2021年45倍PE，目标价31.50元，维持“买入”评级。

风险提示：锂电池产能扩张速度不及预期；上游原材料价格继续暴涨，产品价格向下游传导受阻；LED行业整体继续低迷，无法实现扭亏的风险。