民生证券-非银行金融行业周报：寿险新单增速持续改善，关注保险估值修复-180917

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        报告摘要：
        行情回顾
        上周A股日均股票成交额2395亿元，环比-7.2%；市场换手率为2.63%，较上一周-14个BP；截至9月13日（周四），两融余额较上一周五下滑0.49%至8492.16亿元，占流通A股市值的比例为2.25%，较上一周五持平。上周沪深300指数-1.08%，券商板块-1.17%，超额收益率为-0.09%；保险板块+0.24%，超额收益率为1.41%。公开市场方面，央行上周五进行1100亿元7天、400亿元14天逆回购操作，当日无逆回购到期，净投放1500亿元，连续三日净投放，上周累计净投放3300亿元。
        行业观点
        券商观点：
        8月经营数据出炉，券商板块经营业绩继续承压，单月业绩同比环比均出现了明显下滑，在整体行情弱势的背景下，上市券商经营存在着一定压力。我们认为，大型证券公司经营稳健、抗压能力较强，业绩的韧性要强于中小型证券公司。推荐低估值、综合实力强的大型券商中信证券、华泰证券。
        保险观点：
        1-7月行业经营数据显示，寿险保费修复，健康险继续高增长。主要原因是保险公司仍在适应监管对于保险产品设计的新要求，以及发力加快回归保障、优化业务结构。我们观察，上市保险公司近半年以来寿险业务结构优化显著，NBV  margin提升、健康险保费占比提升、寿险新单增速边际改善等，均是行业积极向好、健康发展的信号。目前四家上市险企的PEV估值处于安全区间，考虑到下半年寿险新单有望继续修复，建议关注保险股负债端驱动的估值修复行情。推荐综合金融运营商中国平安、经营稳健的中国太保，以及转型改善成效显著的新华保险。
        行业重要事件回顾及点评
        事件回顾：保险行业1-7月原保险保费收入24670.23亿元，同比下降2.36%。产险公司原保险保费收入6915.62亿元，同比增长13.45%；人身险公司原保险保费收入17754.58亿元，同比下降7.39%。
        点评：寿险保费降幅继续收窄；健康险保费增幅持续处于高位；产险保费增速继续下滑；评估利率上行。
        风险提示：IPO过会率不及预期，保障型产品销售不及预期。