天风证券-安道麦A-000553-销量提升带动营收规模扩大，亚太地区增长亮眼-210826

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事件：安道麦A发布2021年中报，实现营业收入150.64亿元，同比增长6.68%；实现营业利润4.03亿元，同比下降4.86%；归属于上市公司股东的净利润3.67亿元，同比增长79.35%。

按23.30亿股总股本计，实现每股收益0.16元，每股经营现金流为0.64元。

其中第二季度实现营业收入78.77亿元，同比增长7.33%；实现归属于上市公司股东的净利润2.18亿元，同比下降1.40%；单季度EPS0.09元。

销量增长强劲带动营收规模提升，亚太地区实现快速增长。

公司销售量同比增长15%驱动二季度销售额达12.2亿美元，以美元计算同比增长18%，以人民币计算同比增长7%；相应助推上半年销售额创历史新高，达23.29亿美元，以美元计算同比增长16%，以人民币计算同比增长7%。

分地区看，欧洲/北美/拉美/亚太/印度、中东与非洲以美元计分别同比-0.6%/+19.4%/18.1%/38.3%/16.6%；除欧洲因提价乏力抵消了有利的天气、种植条件外，其他地区均实现两位数增长。

北美消费者和专业解决方案业务持续强劲增长同时扩大关键细分市场份额；拉美久旱少雨影响了巴西玉米种植，但得益于农产品价格坚挺，销售业务增加；印度天气条件良好成就理想的种植条件；而亚洲特别是中国地区实现了快速增长，得益于品牌制剂的增长、对辉丰生物的收购、以及精细化工产品的销售增长。

毛利率承压，税费同比减少较多贡献利润增量。

公司综合毛利率28.9%，同比下滑0.9pcts，继续承压，主要系物流与采购成本增加，以及人民币与以色列谢克尔兑美元走强对生产成本的影响。

期间费用方面，公司销售+管理+研发费用率合计为21.9%，同比下降0.8pcts。

而财务费用、公允价值变动损益和投资收益三项科目加总2021年上半年5.89亿元（去年同期为5.4亿）。

而公司所得税较去年同期减少1.93亿元，主要系巴西雷亚尔当期兑美元走强，非货币性资产的计价本位币（美元）和税务货币（当地货币）金额之间的差额产生税项收益（非现金性）。

基地搬迁与并购项目稳步推进，和先正达协同效应显著公司荆州基地搬迁与升级项目完成，产能逐步恢复；淮安基地搬迁项目的第一阶段预计将于2022年底完成。

公司加入先正达集团后协同增效显著，不仅丰富了产品线，获得新的原药品种，同时亦提升了运营效率，优化供应链。

盈利预测与估值：根据公司销售情况同时结合汇率因素，我们上调21~23年净利润预测至6.9/8.8/11.7亿元（前值为4.96/7.48/11.08亿元的预测，维持“持有”的投资评级。

风险提示：农药景气下行风险，产品及原料价格大幅波动风险，基地项目及产品推进不及预期风险。