国投安信期货-铝周报：美国继续制裁俄铝的概率较大，建议购买看涨期权-180916

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        【策略观点】：
        上周铝价小幅下跌，在有色中表现偏弱，当前市场看空铝价的理由有四个:1  中美贸易摩擦加剧2    取暖季不限产3成本支撑减弱4  库存总体偏高，在需求悲观的情况下，未来继续累库的可能性大。但目前我们了解到的情况在证伪后两种担忧。
        1  山西矿石和氧化铝价格可能在十一以后加速上涨。山西大型氧化铝厂库存半个月以来都在被动去库，此外预计投产的200万吨新产能由于矿石问题延迟投产；十一之后铝厂动手冬储氧化铝原料将会令上游供不应求的矛盾更加明显。
        2去库进度上宏观和微观出现背离。9月上半个月铝锭去库5万吨，好于上月全月的去库进度，与市场普遍的"旺季不旺"的预期出现偏离。
        除了不认同基本面的悲观预期，市场对美俄冲突判断也可能出现了错判。美对俄的经济制裁不是独立事件，经济制裁仅是政治博弈的手段之一，本周美俄在叙利亚问题上的矛盾激化，两国接近冷战事期的状态，从目前的情势判断，美对俄继续制裁的可能性偏大，另外据消息称俄铝已经准备减产150万吨铝产能，这将改变铝市场的平衡。
        不论是从基本面的支撑，还是事件驱动，做多铝的性价比偏高。
        【驱动】：
        1      鉴于美国对加拿大、日本、中国、俄罗斯的强硬态度，以及俄罗斯寡头并未对美国制裁条件做出反映，10月23日之前美国宣布继续制裁俄罗斯的可能性升高。
        2    从需求看，预计8月份开始库存累积，但9月上半月去库进度良好，平衡表的结果好于预期
        【安全边际】：
        1    成本支撑强化：a    矿石价格本周稳定，但有进一步上涨的空间，氧化铝价格突破3300元/吨，在氧化铝紧张和行业低库存的情况下，原料价格上涨有可能加速。b《自备电厂整治方案》增加自备电成本和《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》取消优惠电价增加网电用电成本，综合测算行业加权成本将增加500元/吨。氧化铝和电力成本占总成本的70%，铝价继续下跌的空间非常有限。
        2      铝锭环节的高库存弱化了安全边际，库存的稳定性主要来自是否存在套利空间，在去库放缓的情况下，套利空间进一步缩窄，暗示政策预期偏强，贸易商囤货的可能性变大。