东方证券-光迅科技-002281-受益于流量加速增长与网络迭代升级的国内光器件龙头-180918

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        核心观点
        国内光电器件龙头，产业链布局完整，面向全球市场夺取份额。经2012  年重组公司产线从无源拓展至有源及光电混合全系列产品，随后通过收购获得高端无源及有源光芯片核心技术，目前已成为具备面向电信与数通市场提供从芯片到器件、模块、子系统全系列产品垂直整合能力的国内光电器件龙头，2015  年在全球光器件市场份额首次进入前五，2017  年进一步提升至6.1%。
        内外并举加大研发，受益于高速率光芯片及模块国产替代。①、光芯片是信息传输过程中实现光电转换的核心，但高端产品主要由海外主导，中兴事件揭开“缺芯”现实，产业扶持政策有望加快推进，按工信部《路线图》要求到2022  年中低端和高端光电子芯片国产化率分别超过60%和20%，国产替代势在必行。②、2013  年之前公司芯片产品集中在2.5G  以下低端系列，2013、2016  年先后收购丹麦IPX  以及与法国公司合资成立Almae  掌握高端无源和有源光芯片核心技术，期间多次通过并购及定增等手段扩产中高端产线。目前10G  及以下光芯片早已量产，25G  EML  量产临近，硅光技术持续储备。2017  年1  月牵头成立光谷信息光电子创新中心，随后更是以此为依托于今年4  月成立国家级创新中心，国产光通信强“芯”之旅正式起航。
        数通及5G  需求景气，头部厂商持续受益。①、电信市场固宽千兆推进，4G速率提升，5G  蓄势待发，超高清视频及AR/VR  等应用普及将推动流量增长加速。公司在电信市场地位稳固，受益于5G  建设和网络基础设施扩容升级。②、数据中心市场全球网络流量增长拉动基础设施建设，而服务器内部流量激增亟需更高的数据交换效率，带来数据中心架构调整以及对更多数量、更高速率光模块需求。目前数据中心内部光互连接口已从10  /40  G迈入25  /100G  时代，预计2020  年之后400G  开始规模放量。公司加大数通市场投入，新一轮定增主要用于100G  光模块扩产，将持续受益于行业扩张升级红利。
        财务预测与投资建议
        我们预测公司18-20  年归母净利润分别为3.65/5.03/6.68  亿元，对应每股收益0.56/0.78/1.03  元。采用相对估值法，按可比公司市2018  年盈率一致预期调整后均值49  倍，对应公司目标价27.60  元，首次覆盖给予增持评级
        风险提示
        技术及产品升级风险、行业投资周期性风险、国际贸易摩擦、汇兑损益风险