中航证券-云海金属-002182-2021半年报点评：镁铝产品量价齐增推升业绩-210825

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业绩概要：2021年上半年公司实现营业收入36.0亿元（+42.7%）；实现归母净利润1.42亿元（+46.7%），对应EPS为0.22元；扣非后归母净利润为1.11亿元（+25.0%），信用减值损失0.23亿元；需求向好+成本抬升，镁价持续上涨：随着疫情负面因素消退需求补偿性释放，新能源汽车发展、行业政策支持等多方面因素叠加，汽车、消费电子等终端行业复苏趋势明显，叠加镁原材料端硅铁、煤炭市场价格提升，镁价延续了去年以来的上涨势头，长江有色市场镁锭最新价格已达到2.41万元/吨，进入2007-2008年高位区间。

2021年上半年镁锭平均价格为1.77万元/吨，同比增长18.0%；量价齐增推升业绩：公司主营产品为镁合金、铝合金及相关深加工产品，报告期内，主营产品销量增加和价格上涨，带动营业收入大幅增长，其中镁合金深加工2.92亿元（+51.3%），铝合金15.8亿元（+53.7%），铝合金深加工3.8亿元（+97.3%）。

细分产品盈利性方面，镁合金、镁合金深加工、铝合金、铝合金深加工毛利率及同比变化分别为15.4%（-1.1pcts）、9.5%（-10.2pcts）、6.6%（+0.59pcts）、18.7%（+0.96pcts）。

镁合金深加工产品毛利率大幅下降的原因，主要为短期上游镁锭价格上涨过快，而下游终端产品价格上调存在时间滞后的问题，导致深加工环节利润被阶段性压缩，随着时间推移成本端压力有望逐步向下传导，产品盈利性将回升；财务数据：2021年上半年公司销售费用同比减少69.8%，主要系本期销售运费计入营业成本；研发投入为1.37亿元，同比大幅增长40.1%；投资活动现金流量净额同比大幅减少209%，主要由于在建项目及固定资产投入增加；筹资活动产生的现金流量净额大幅增长527%，主要为取得银行借款增加；成长空间持续开拓：公司目前镁合金产能为20万吨（考虑到子公司重庆博奥2万吨在建项目），并准备在安徽青阳县建设年产30万吨高性能镁基轻合金、15万吨镁合金深加工产品项目，2021年6月公司又收购了天津六合镁制品有限公司100%的股权，在北方地区增加新的汽车轻量化部件生产基地，中长期规模优势持续加强，产业链不断优化；。