浙商证券-餐饮旅游行业博彩行业专题报告之一：人性的红利，幸运博彩行业的驱动因素-180917

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        报告导读
        澳门博彩业发展历史悠久，自开埠以来已有三个多世纪，已经成为澳门的支柱产业，本篇旨在寻找形成澳门独特博彩行业的驱动因素以及投资机会。
        投资要点
        政策导向：澳门博彩行业的内驱力
        澳门博彩业经过了这三次变革，演变成现在六方共处的格局，成为亚洲乃至世界最大的博彩行业中心，其背后的推手为政府不断调整的政策。我们认为以博彩牌照为核心的专营制度是澳门博彩行业繁荣发展的内驱力之一。这第四次变革以来，获取牌照的中间人的群体不断扩大，使得后来若干年VIP  业务一直占据收入构成的70%左右。
        幸运博彩行业的驱动及风险因素
        澳门博彩的潜在需求来源于人性，短时间内不会消失。我们认为驱动因素主要有以下三点：1、居民可支配收入：国内不断提升的人均可支配收入成为澳门幸运博彩类公司业绩不断增长的核心原因，近些年的需求端的结构性调整为其中场业务的高速增长提供了重要保障；2、法律与政策因素：由于消费结构的调整，客源结构不断向健康的方向发展，VIP  业务在中长期将保持回暖态势、入境政策变更影响的边际效用正在减弱、小金额多次消费成为主流；3、交通等基建设施因素：交通设施不断落地，通勤时间大幅缩短、酒店建成加速，游客留存率不断  提高；另外，世界杯、信用卡限额等偶发因素成为制约幸运博彩行业的主要风险因素。
        投资标的及建议
        我们认为，今年的世界杯对幸运博彩行业的影响十分有限，从整体Q2  及Q3  前两个月的数据来看，整体行业增速依旧符合增长稳健、需求旺盛的复苏趋势，距离到达行业的巅峰状态还有很大的空间；加之，澳门政府在行业结构调整上做出重要举措，加大基础设施如酒店、公共交通等的投资力度，未来入澳门游客数量和滞留时间将提高，为幸运博彩行业在需求端提供保障；综上，我们认为未来整体行业将继续保持上行态势。
        我们在6  家持牌上市公司中建议关注新濠国际发展、永利澳门以及澳博控股，这三家公司在推荐逻辑上比较一致，有如下三点：1）拥有比较优质的中场业务；2）有新的业态已经开张或即将开张；3）整体收入体量及估值处于较低水平，拥有较大的上升弹性。