东方证券-固定收益专题报告：债券指数面面观-180916

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        研究结论
        美国债券指数的发展始于20  世纪70  年代，目前已经建成了一套成熟完整的体系。彭博巴克莱是目前全球最大的指数编制公司，其综合债券指数系列是应用最为广泛的指数系列，从地域看，涵盖了全球主要的国家和地区，包括全球、欧洲、泛欧、美国、英国等；从债券类别来看，涵盖了全债、国债、信用债、浮动利率债、高收益债、市政债和MBS  等。
        从美国看，彭博巴克莱旗下的美国债券总指数应用最广泛，美国大部分债券指数基金或ETF  都以该指数作为比较基准。巴克莱旗下被债基或ETF  跟踪的债券指数已达359  只。
        我们主要比较国际著名的债券指数系列如：巴克莱债券指数、花旗债券指数、道琼斯公司债指数，发现海外债券指数的编制特点如下：1）基本为固定利率；2）投资级债券指数的最低信用评级为投资级,  而对高收益债券指数,  则样本债券的信用等级为投资以下级；3）样本债券剩余期限下限基本在1  年以上；4）样本债券调整频率基本为每月一次；5）指数加权方式以市值加权为主；6）债券定价以交易员定价为主；7）均为利息再投资的指数。
        目前，中债对外公布的指数主要有五大族、分别为总指数族、成份指数族、策略指数族、投资者分类指数族，总共约79  只指数。每个中债指数按照利息及再投资的方式，又可以分为财富指数、全价指数、净价指数三种类型，再按照不同期限，又可以细分为总值指数、1  年以下指数、1-3  年指数、3-5年指数、5-7  年指数、7-10  年指数、10  年以上指数这7  种类型，因此，每个中债指数对应有21  个细分指数代码。
        国内外债券指数中市值最大、应用最广泛的均是总指数族。总指数里久期相对较长的多为国债指数，而久期较小的多为信用债券指数。国债指数的凸性最高，而信用债指数的凸性相对较小。
        中债综合总指数主要是三个，分别是中债新综合、中债综合和中债总指数。对于普通债券型基金，从样本范围、利息再投资方式来看，中债新综合财富指数会是比较理想的比较基准。
        2002  年起，美国的债券型指数基金的规模和占比均呈大幅增长趋势，债券ETF  规模已达5533  亿美元。其中，跟踪信用债类指数的产品最受欢迎，规模较大，主要满足了机构的配置需求。债券型ETF  的费率仅0.07%左右，并呈降低趋势。
        我国债券指数化产品仍在发展初期，未来增长空间较大。目前，我国债券指数型产品合计规模仅232  亿，占债券基金的比重仅1.3%，美国债券型ETF占债券基金的比重近14%。我国目前仅4  只债券指数基金规模大于20  亿，未来债券指数型产品仍有较大发展空间。
        风险提示
        如果中债指数编制方法发生变化，将影响我们的判断。