国泰君安-小米集团~W-1810.HK-2021Q2报点评：业绩大增87%超预期，智能手机与AIoT均强劲-210825

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本报告导读：Q2收入与经调整利润续创单季历史新高，智能手机表现强劲、量价齐升且毛利率维持较高水平，AIoT多项核心数据表现亮眼，看好各项业务保持较快增长。

摘要：维持增持。

公司Q2实现收入878亿元同增64%，IFRS净利润82.6亿元同增83.9%，经调整净利润63.2亿元同增87.4%，好于此前预期且创单季历史新高。

考虑智能手机业务增长强劲/AIoT前景广阔，上调预测2021-23年经调整净利润至194/239/291亿元增速49/24/22%，维持增持。

Q2全球智能手机出货量首度拿下榜眼，MIUI/小爱同学等核心数据亮眼。

1)Q1/Q2单季收入同增54.7/64%、经调整利润同增163.8/87.4%；2)Q2全球智能手机出货量52.9百万台同增86.8%(中国大陆35.1%)，据Canalys统计排名居第2/市占率16.7%(中国大陆第3/16.8%)，较Q1均再提升；3)高端手机表现优异，定价3000元及以上的出货量超1200万台已超过2020年总量；4)据此前发布会，智能手机下个目标是三年全球第一；5)部分核心数据：截至6月底AIoT平台已连接IoT设备(不含智能手机及笔记本电脑)374.5百万同增34%/季度环增23.4百万；6月全球MIUI月活453.8百万同增32.1%/季度环增28.5百万，小爱同学月活102百万/季度环增9百万，米家App月活56.5百万同增38.6%/季度环增7.3百万。

Q2智能手机量价提升推动收入再提速，毛净利率延续较高。

1)分业务收入：Q2智能手机收入591亿元同增86.8%占比67.3%，ASP达到1117元高于Q1的1042元；IoT为207亿元同增35.9%占比23.6%；互联网服务70元同增19.1%占比8%；2)境外：Q2收入436亿元创历史新高同增81.6%占比49.7%；据Canalys统计，Q2智能手机出货量在全球65个国家和地区市占率排名前五，在22个国家和地区排名第1(10个市场首次排名第一)，欧洲市场市占率28.5%首次拿下榜首；3)Q2整体毛利率17.3%(Q1为18.4%/上年同期14.4%)，其中智能手机11.8%(Q1为12.9%/上年同期7.2%)；IoT为13.2%(Q1为14.5%/上年同期11.4%)；互联网服务74.1%(Q1为72.4%/上年同期60.3%)；4)净利率(经调整)7.2%/Q1为7.9%。

巩固线下渠道优势，积极推进造车。

1)截至6月底小米之家大陆门店超7600家，线下智能手机出货量市占率达7.8%(Q1为7%)；2)智能工厂二期正式开工标志智能制造迈出更大一步；3)拟以近8千万美元价格收购自动驾驶技术公司深动科技，将增强在智能电动汽车领域的核心技术能力。

风险提示：5G换机潮低于预期，汇率波动较大导致汇兑损益风险，国际关系动荡贸易摩擦加剧导致核心供应商供货风险等。