东兴证券-阿里巴巴-BABA.N-深度报告：科技赋能，聚合生态，打造新零售帝国-180918

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        报告摘要：
        阿里巴巴是中国领先的互联网科技公司以及中国最大的电商平台，得益于核心电商业务的强劲增长，2018  财年公司营收达到2502.66  亿元人民币(YoY+58%)，创下IPO  以来最高增速。公司未来将继续加码投资于技术开发、云计算、物流、数字娱乐和本地生活服务等领域，推动新零售基础设施建设，不断促进中国以及其他新兴市场消费的增长。
        线上零售独占鳌头，核心商业增长空间广阔。公司运用大数据AI  精准定位用户需求，加强内容生态建设提升消费转化率，2017  年公司GMV  达46350亿元(YoY+30%)，年度活跃买家增至5.52  亿(YoY+21.6%)，淘宝天猫合计共占中国网络零售市场69%的份额，业绩抢眼。阿里持续发力新零售，积极与线下实体达成战略合作，未来将全面打通商品、支付、会员、数据和服务体系，形成新零售全业态布局；并且公司将布局600  万家天猫小店，百家盒马鲜生，新零售将进入收入爆发阶段。
        阿里云作为中国最大的综合云服务商，至2018  财年末服务客户数超230万，付费用户数过百万，稳居全球公有云前三。阿里云已在全球18  个地域开放了47  个可用区，产品广泛覆盖IaaS、PaaS、SaaS  层面；阿里云推出ET  大脑全面布局产业AI，将在11  城陆续落地，持续性增长可期。
        搭建基础设施赋能产业升级，聚合生态助力阿里出海。大文娱板块持续推进内容生态建设，全域营销新模式整合渠道、加速流量变现；菜鸟网络致力于搭建全球智慧物流网络，现已覆盖224  个国家和地区，未来5  年将继续投入1000  亿元打造世界级物流协同平台；2018  财年末支付宝全球年度活跃用户数达8.7  亿，蚂蚁金服协同大阿里生态不断推进全球化战略。
        公司盈利预测及投资评级：我们预测公司2019、2020、2021  财年营业收入分别为644.76  亿、870.43  亿、1140.26  亿美元，调整后归母净利润分别为158.71  亿、210.06  亿、276.81  亿美元；每股收益分别为6.17、8.17、10.76  美元，对应P/E  分为别：29.16  倍、22.03  倍、16.72  倍，对应P/B分别为6.21、4.84、3.76。首次覆盖并给予公司“强烈推荐”评级。
        风险提示：投资成本超预期；新零售合作不及预期；海外市场不及预期。