光大证券-中海油服-601808-2021年半年报点评：Q2业绩显著改善，油服行业景气复苏下半年业绩可期-210826

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事件：公司发布2021年半年报，21年H1公司实现营业收入127亿元，同比-12%；实现归母净利润8亿元，同比-53%。

其中Q2单季度实现营业收入68亿元，同比+8%、环比+16%，实现归母净利润6.2亿元，同比+8%，环比+242%。

点评：Q2业绩显著改善，下半年公司业绩可期：2021年上半年，虽然国际油价回升，但国际石油公司勘探开发投入仍存在一定的滞后性和谨慎性，油服市场复苏缓慢，由于全球疫情持续影响，导致作业启动推迟进而引起装备作业量、使用率同比有一定幅度下降，公司上半年业绩同比下滑。

21年H1，公司钻井服务板块营收43.5亿元，同比-30%；油田技术服务板块营收60.3亿元，同比基本持平；船舶服务板块营收15.4亿元，同比持平；物探采集和工程勘察服务板块营收8.2亿元，同比+11%。

上半年受勘探开发投入的滞后性影响，钻井服务板块营收大幅下滑，致公司上半年业绩下滑，但公司二季度业绩显著改善，预计下半年随着公司勘探开发业务逐渐发力，业绩将有显著改善。

集团母公司中海油资本开支有望大幅增长，公司未来业绩可期：在中央定调明确要求加大油气勘探力度的大背景下，集团母公司中海油2021年资本支出预算为900-1000亿元，较2020年795亿元增长13%-26%。

中海油资本支出大幅增长，将直接利好旗下子公司中海油服。

未来，在国家“争产上储”的发展战略推动下，中海油资本开支的稳定增长有望推动公司业绩实现持续增长，公司未来业绩有望进一步增厚。

油价回暖带动油服行业景气复苏，研发投入保证内生增长：21年以来，随着疫情缓解与疫苗接种率的提高，全球经济开始共振复苏，带动了原油需求强劲回暖，供给端OPEC+增产有序，总体上原油增产幅度不及需求增长幅度，21年全年油价中枢相较于20年有望大幅提高。

伴随原油产业链景气复苏，油服行业景气度有望持续复苏。

内生性增长方面，公司21年上半年研发投入达到3.8亿元，同比大幅增加12.8%，占营收比例达到3.0%。

同时，公司研发投入不断转化为技术竞争优势，实现多项技术突破，如自研旋转导向钻井与随钻测井系统的全规格全功能覆盖、随钻高速泥浆遥传技术传输速率提升24倍等。

随着研发优势的不断加强，公司未来发展空间可期。

盈利预测、估值与评级：我们维持盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为33.31/38.55/44.39亿元，折合EPS0.70/0.81/0.93元，维持A股“买入”评级，维持H股“增持”评级。

风险提示：国际原油价格波动风险；中海油资本开支不及预期；汇率风险；海外市场风险。