国信证券-德赛西威-002920-2021年中报点评：业绩贴预告上限，L4级别产品获得定点-210824

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2021H1归母净利润同比+61%，贴业绩预告上限公司2021年H1实现营收40.83亿元，同比增加57.3%，归母净利润3.70亿元，同比增加61.0%（业绩预告为3.6-3.75亿元，贴业绩预告上限），扣非归母净利润3.61亿元，同比增加234.3%。

分单季度看，公司2021Q2实现营收20.41亿元，同比增加40.6%（延续高增，20Q3/20Q4/21Q1增速分别为33.5%/39.6%/78.3%），环比基本持平，归母净利润1.41亿元，同比减少18.9%，环比减少38.2%。

受芯片短缺和原材料涨价影响，Q2业绩放缓。

存量客户优于行业，增量车型表现出色德赛西威营收在行业增速放缓的背景下增长41%。

强劲的业绩增长主要得益于新客户、新产品落地量产与公司的精益经营。

一方面行业公司存量客户增速改善（21Q2一汽大众-2%、吉利+0%、长安+37%、长城+37%），另一方面去年下半年批产的增量车型（长安CS75/吉利博越、星越等/比亚迪/车和家等）持续爬坡。

新客户有序拓展、新产品有序量产，L4级别产品获得定点公司的全自动泊车、360度高清环视等ADAS产品持续获得国内主流车企的新项目订单，代客泊车产品即将在多家主流车厂客户的新车型上配套量产，融合高低速场景的自动驾驶辅助系统已获得项目定点，可实现L4级别功能的IPU04已获多个项目定点。

公司智能驾驶产品获得理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车、等客户的新项目订单，智能座舱域控制器、大屏化座舱产品、数字化仪表等座舱产品获得一汽丰田、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车、比亚迪等主流车企的新项目订单。

网联服务业务座舱安全管家获得主流日系车厂定点，蓝鲸OS4.0、智能进入软件套件等产品获得前装量产订单。

风险提示：上游芯片紧缺对行业下游排产的风险。

投资建议：下调盈利预测，维持增持评级Q2符合预期，受缺芯以及原材料涨价影响，下调盈利预测，预计21/22/23年利润7.2/9.9/12.0亿（原21年预计7.9亿），对应EPS为1.31/1.8/2.19元，对应PE为71/52/42x，维持增持评级。