中泰证券-苏文电能-300982-业绩增长超预期，股权激励计划出台保障长期发展-210825

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事件：公司发布2021年中报，2021年上半年，公司实现营业收入7.27亿元，同比增长38.40%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长60.05%；实现扣非归母净利润1.14亿元，同比增长46.45%。

点评：省外拓展顺利驱动业绩高速增长，业绩表现超预期。

2021年上半年，公司电力设备供应、电力安装集成、智能运营运维较去年同期均出现显著增长。

其中，电力工程建设、电力设备供应业务分别实现收入5.39、1.01亿元，分别同比增长42.63%、46.95%。

同时，公司通过加强管理优化流程降低了营业成本，报告期内毛利率为29.28%，同比增长1.62%。

随着品牌影响力的逐渐扩大，上半年度重点业务市场的开拓也较上年同期有所增长，其中上海、山东、天津、安徽、内蒙古、深圳均实现了快速增长。

稀缺的一站式“EPCO”优势明显，多年技术积累稳固核心竞争力。

公司率先打通电力工程中的全部业务链条，打造一站式解决方案引领行业新趋势。

四大业务板块相互促进，协调发展，综合服务能力突出，行业竞争优势显著。

目前，公司一体化经营模式已在大型企业、产业园区、商业综合体、学校园区、综合能源、居配、输变电、配农网及BIM设计等广泛的下游电力建设需求领域有多项成功案例。

公司具有民营电力工程设计较高资质水平，多年深耕积累了大量的技术人才和经验，并且注重用户侧电能领域的研发投入，技术优势较强。

公司的供用电信息化运营服务平台能够高效满足客户个性化节能用电需求，智能运维持续推广，用户侧用电服务高速成长可期，同时公司进一步布局“光伏+储能”等新能源业务领域，抢占市场先机。

把握发展机遇，设立全资子公司切入新能源发电快车道。

8月10日，公司发布公告拟设立全资子公司开展包括光伏、风电等在内的新能源发电项目的设计咨询、工程建设、运维管理等业务。

目前，公司已积累了较为充足的光伏建设开发与运营的经验，且在技术上亦有所储备，后期有望逐步打开市场，实现业务快速发展。

股权激励计划出台，绑定核心团队保障中长期发展。

根据公告，公司拟向不超过191人的激励对象定向发行300万股限制性股票。

在满足授予条件下，公司可向激励对象授予限制性股票，授予价格为29.44元/股。

在授予条件中，业绩考核指标具有较大的约束作用，具体的业绩考核指标为，以2020年收入为基础，2021-2023年收入复合增长率不低于25%，这将有助于保障公司业绩持续快速增长。

整体而言，公司推出股权激励计划，有助于充分调动核心人员的工作积极性，将股东、公司和核心员工利益相统一，促进公司中长期稳健发展。

“双碳”目标下电力行业迎来重大改变，清洁化智能化为发展方向。

“双碳”目标下，能源领域的结构优化调整是当前的首要任务。

国网提出的两个“50%”表明我国能源体系清洁化、电气化的趋势和特点。

其中，分布式光伏储能有望率先实现放量。

2021年6月20日，国家能源局发布《关于报送整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，通知明确了党政机关屋顶面积可安装光伏发电比例不低于50%；学校、医院、村委会等公共建筑不低于40%；工商业厂房不低于30%；农村居民屋顶不低于20%。

我们认为，“十四五”期间，国内年均光伏新增装机规模有望显著增长。

未来，新型储能将加速推进打开配电网络建设与运营新空间；同时，随着用户侧新能源发电、储能的多元化、规模化发展，也将需要与配网有机结合，根据用户不同需求做个性化建设，提供更为精细的智能运营与管理。

公司是国内稀缺的“EPCO”一站式电能服务商，打通电力行业全产业链，业务包括电力咨询设计（E）、电力设备供应(P)、电力安装集成(C)、智能运维运营(O)等电力服务全产业链环节，竞争优势较为突出。

随着公司继续拓展省外业务，光伏等新型储能将加速推进打开配电网络建设与运营新空间，公司业绩有望持续高增，看好公司未来成长性。

预计2021-2023年公司营业收入分别为18.59、24.28、31.62亿元，分别同比增长35.79%、30.61%、30.26%；实现归母净利润分别为3.32、4.46、5.88亿元，分别同比增长39.63%、34.42%、31.96%，EPS分别为2.36、3.18、4.19元，对应PE为32.10、23.88、18.10倍，维持“买入”评级。

风险提示：省外业务拓展不及预期；智能用电服务业务发展不及预期；市场竞争加剧；电网投资不及预期；市场竞争加剧。