安信证券-良信股份-002706-行稳致远，进而有为-210826

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■2021年中期经营情况符合预期。

近日，公司发布了2021年中报，报告期内实现营收17.76亿元，YoY+38.51%；实现归母净利2.03亿元，YoY+4.84%，稀释后EPS为0.20元，YoY+6.31%。

2021Q2单季度实现营收10.58亿元，同比增长26.62%。

公司中报符合预期，营收端仍呈现加速增长态势，但受21H1光伏装机下滑及5G基站招标延后影响，增速较2020年略有下滑；同时，原材料端铜、银、塑料等大宗原材料价格上涨，使得公司的盈利水平受到侵蚀。

■新能源和5G招标下半年全面启动。

由于硅料价格上涨及海运价格上涨等原因，全球光伏装机尤其是集中式光伏装机不及预期。

2021H1国内光伏新增装机约13.11GW，同比增长仅12.93%；集中式电站装机5.36GW，同比下滑24.3%。

在双碳目标及海运问题逐步缓解背景下，风电光伏的装机有望在下半年加速。

5G基站方面，2020年5G基站招标集中在上半年，而2021年下半年铁塔公司及运营商才开始陆续招标。

2021年8月1日，四家运营商5G三期无线主设备招标全部完成，合计招标无线主设备72.2万站，招标数量较2020年同比增长近50%。

■大宗材料价格趋于稳定，盈利端21H2有望好转。

2021年H1，铜、银、钢材价格都较2019/2020年同期有30%以上的涨幅，尤其是铜价从相对平衡的5万元/吨快速攀升到7.5万元/吨。

尽管公司也通过锁定原材料及压减制造费用等措施积极降本，但2021H1公司产品毛利率及配电电器的毛利率分别下滑3.39Pcts和6.00Pcts。

进入21Q2末及Q3以来，公司主要上游大宗材料价格已趋于稳定，随着供给端国家采取放储等保供稳价措施，下半年大宗材料价格有望趋稳，盈利端有望持续好转。

■行业未来复合增速有望超10%，整体呈现三大发展趋势。

2021年1-7月全国全社会用电量同比增长15.6%，考虑对基数期疫情因素修正，全社会用电量增速仍有望保持在7-8%水平，以此测算，2021年低压电器行业整体增速有望超10%。

行业呈现三大趋势：1）行业集中度正稳步提升，国产替代进行时。

行业1000多家厂商未来或将减少到20-30家，与此同时也能看到外资的份额正逐年下降；2）低压电器需求结构正在由金字塔型向纺锤型发展。

随着国产品牌崛起及技术水平提升，S2和S3的界限变得越来越不清晰，呈现出S3加速向S2渗透的趋势；3）直销与分销的边界正在逐步弱化。

随着需求结构走向纺锤体及国产品牌往中高端方向发展，直销与分销的边界正在弱化。

专注通用市场的厂商开始借助渠道来拓展直销，而专注于KA渠道的厂商未来也可能会借助渠道下沉中大型项目市场。