万联证券-非银金融行业上市险企1~8月保费点评：平安新单两位数增长，太保新华增速改善-180919

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        行业事件：  
        近期，四大上市险企陆续公布  2018  年  1-8  月保费数据，平安个险  8  月新单保持两位数增长，太保新华单月保费增速明显改善。    
        投资要点：  
        平安寿险个险新单保持两位增长，太保新华保费收入明显改善：平安寿险个险  8  月单月新单保费  97  亿，同比增长  12.6%，虽较上月  15.2%有所下降，但仍保持两位数较快增速，推动个险新单年累计降幅进一步收窄至  3.4%，全年有望实现正增长。从总保费看，平安寿险年累计增速稳定在  21%左右，太保寿险、新华保险  8  月单月保费收入增速分别为  22.6%/16.9%，较上月均有明显改善，年累计增速分别提升至  14.8%/11.6%。预计主要寿险公司下半年新单总体将保持继续改善趋势，代理人队伍规模保持较好、销售能力较强的公司有望延续单月新单保费高增长表现，进一步改善新业务价值增速。
        平安财险车险增速小幅改善，太保财险增速继续下降：平安财险  8  月实现保费  203  亿，同比增长  14.7%，增速有企稳迹象，其中车险  8  月保费  150  亿，同比增长  8.4%，较上月继续改善，年累计增速由上月的  5.9%提升至  6.2%，非车险  8  月保持高速增长，实现保费收入  53  亿，同比增长  37.4%，年累计增速  44%。太保财险  8  月实现保费  88  亿，同比增长  9.8%，导致年累计增速从上月的  15.2%降至  14.6%，年累计增速已连续下降  5  个月。预计财险行业保费增速将继续保持稳中有降趋势，龙头公司增速有望企稳，同时在“报行合一”背景下手续费有望得到控制，缓解所得税负担，改善盈利能力。
        投资建议：8  月寿险保费总体呈改善趋势，平安个险新单已经连续三个月保持两位数增长，太保寿险和新华保费增速也有所提升，主要寿险公司下半年新业务价值将继续向上改善，平安全年增速有望提升至  5%-10%左右，新华则力争全年正增长，而剩余边际和内含价值等长期价值指标将保持持续增长，使得保险业未来利润持续性进一步增强。下半年我们坚持保险行业“业务持续改善、投资表现企稳、价值持续提升”三驾马车投资逻辑，长期来看我们看好上市险企价值成长，当前估值具有较强吸引力，维持“强于大市”评级。
        风险提示：规模人力大幅下降、保障型业务销售不及预期