国海证券-湘佳股份-002982-事件点评：冰鲜逐步多元化，商超渠道有望改善-210825

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　　事件：
　　湘佳股份（002982）发布2021年中报，公司上半年实现营业收入13.95亿元，同比增长41.13%；实现归母净利润-505万元，同比下降103.61%。其中，Q2实现营业收入6.69亿元，同比增长46.44%；实现归母净利润-1323万元，同比下降142.24%。
　　投资要点：
　　活禽业务恢复，成本上升导致亏损。去年上半年由于疫情原因，活禽调运和销售受到很大影响，疫情转缓后活禽市场逐步恢复，今年上半年公司活禽业务收入3.39亿元，同比增长67.88%，销量1635万只，同比增长44.8%，销售均价21元/只，同比增长16.1%。但在原料成本大幅上升的背景之下，活禽业务同比继续保持亏损，对当期业绩影响较大。
　　冰鲜逐步实现渠道多元化，销量快速增长。上半年冰鲜业务实现收入8.38亿元，同比增长13.92%，销量同比增速超过40%。由于渠道多元化，新零售、社区团购等新渠道占比的提升稀释了冰鲜品价格，加上活禽价格走低也影响了冰鲜品价格，冰鲜品毛利率降至22.6%，同比下降了29.03个pct。从渠道结构上来看，新零售渠道保持较快增长，好于冰鲜平均水平，餐饮恢复较慢，商超在经历了一年多的调整后开始企稳，自二季度末以来商超渠道在量和收入方面同比开始实现正增长。
　　多元化发展步伐加快。公司年初完成收购湖南三尖农牧，布局蛋品业务，随着未来猪肉屠宰业务的上市，将达到鸡肉-猪肉-蛋品的多元化生鲜产品的布局。8月份成立湘佳美食心动食品，也有助于公司开拓餐饮类市场。短期来看，受到活禽价格下降、新建屠宰厂亏损以及渠道调整等多因素冲击盈利能力，但公司在行业低迷期加快了调整和布局节奏，长期发展持续看好。
　　盈利预测和投资评级：首次覆盖我们预计公司2021/22/23年归母净利润分别为0.8亿元、3.3亿元和4.7亿元，对应PE分别为48.5倍、11.9倍、8.4倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：疫情给活禽市场带来不确定性；冰鲜渗透的过程可能不及